Konjunktur

Nach vorläufiger Schätzung sind laut Destatis im Dezember die deutschen Verbraucherpreise in nationaler Abgrenzung um 1,5 % im Vergleich zum Vorjahresmonat gestiegen. Im November hatte dieser Wert bei 1,1 % gelegen. Sebastian Wanke, Inflationsexperte der KfW Bankengruppe kommentiert die Zahlen wie folgt:

„Der Inflationsanstieg gleicht einem Strohfeuer, in das reichlich Öl gegossen wurde. Denn getrieben ist die Jahresteuerung vor allem vom Ölpreis, der Ende 2018 sehr niedrig war und sich in der Zwi-schenzeit erholt hat. Dieser Effekt der tiefen Vorjahrespreise wird sich aber schon ab dem laufenden Monat verflüchtigen. Dann wird die Inflation hierzulande ihren Abwärtstrend wieder aufnehmen. Durchaus möglich, dass sie Mitte 2020 sogar unter die Ein-Prozent-Marke fällt. Für die EZB macht das die Arbeit nicht leichter, selbst wenn Länder wie Frankreich, Spanien, Portugal oder auch Griechenland konjunkturell derzeit besser dastehen und bald mehr Inflationsbeiträge für den gesamten Euroraum liefern werden.“ (Dr. Sebastian Wanke, KfW-Ökonom)

„Trotz des Konjunkturtiefs haben die Beschäftigten in Deutschland Grund, dem neuen Jahr optimistisch entgegen zu sehen. Die Beschäftigungsdynamik dürfte sich zwar weiter verlangsamen, aber soweit sich dies zum Jahresbeginn vorhersagen lässt, wird es auch 2020 neue Beschäftigungsrekorde und einen weiteren Anstieg der Reallöhne geben. Die Zahl der Erwerbstätigen wird 2020 nach unserer Prognose um annähernd 200.000 auf 45,4 Millionen steigen. 2019 betrug der Anstieg noch 402.000. Die Zahl der Arbeitslosen dürfte um 50.000 steigen, die Arbeitslosenquote von 5,0 auf 5,1 %. Diese Prognose steht unter dem Vorbehalt, dass es keine gravierenden Rückschläge für die Konjunktur gibt. Die Risiken für Rückschläge sind beträchtlich. Zu ihnen gehören der Handelskonflikt zwischen den USA und China und das Restrisiko eines harten Brexits.“ (Martin Müller, KfW-Ökonom)

„Die deutschen Unternehmen freuen sich angesichts der langen Phase internationaler Unwägbarkeiten schon über kleine Lichtblicke. Die jüngste Deeskalation im US-chinesischen Handelsstreit bedeutet jedoch noch lange kein Ende des grundsätzlichen Konflikts. Das Vereinigte Königreich wird die EU nach dem Wahlerfolg der Tories zwar am 31. Januar 2020 geregelt verlassen. In den unmittelbar danach anstehenden Verhandlungen über die langfristigen Beziehungen dürften sich aber erneut zahlreiche tiefe Gräben auftun. Zu deren Überwindung steht das Regelzeitfenster lediglich elf Monate offen, sodass sich das Risiko eines doch noch harten Brexits einstweilen nur auf Ende 2020 verschiebt.“ (Dr. Klaus Borger, KfW-Ökonom)

„Die Baugenehmigungen lagen von Januar bis Oktober geringfügig unter dem Vorjahresstand. Das ist aber allein noch kein Indikator für einen Rückgang der Baufertig­stellungen im Jahr 2019 oder 2020. Nach der amtlichen Statistik gibt es immer noch fast 700.000 Wohnungen, die noch nicht fertig gestellt sind. Erfahrungsgemäß ist mit dem Abbau des Genehmigungs­überhangs in den nächsten Jahren zu rechnen. Dennoch dürften die Baufertig­stellungen auch 2020 weit unter dem geschätzten Bedarf von mindestens 350.000 Wohnungen bleiben. Eine Ursache dafür ist der Fachkräftemangel. Dies verdeutlicht der Vergleich mit der Situation Ende der neunziger Jahre. Damals waren die Auftragsbücher der Bauwirtschaft ebenso prall gefüllt wie heute. Allerdings arbeiteten Ende der neunziger Jahre noch 3 Mio. Erwerbstätige im Baugewerbe. Heute sind es 400.000 weniger. Ich vermute, dass viele Baubetriebe ihre Kapazitäten auch deshalb nicht stärker ausweiten, weil der Bauboom in einigen Jahren auslaufen dürfte.“ (Martin Müller, KfW-Ökonom)

„Es geht wieder aufwärts. Nach dem deut­lichen Tempoverlust im September lief es im Geschäft mit euro­päischen Unternehmens­krediten im Oktober etwas besser. Das dürfte in der EZB für Erleich­terung sorgen, da der geldpolitische Handlungs­spielraum nach dem jüngsten expansiven Maßnahmen­paket so gut wie ausgeschöpft ist. Angesichts der schwächeln­den Kon­junktur und großer Unsicher­heit ist es aber nur ein kleiner Licht­blick. Die Unter­nehmen werden in diesem Umfeld trotz der Niedrigzinsen bei Investitions­entscheidungen Zurück­haltung üben. Im besten Fall dürfte die Kredit­dynamik zum Jahresende stabil bleiben, wahrschein­licher ist, dass sie erneut nachlässt.“ (Stephanie Schoenwald, KfW-Ökonomin)

„Die Eurozone hält sich besser als erwartet, kommt über maues Wachs­tum jedoch nicht hinaus. Trotz aller Anstrengungen der EZB wird die wirtschaft­liche Schwäche­phase noch eine Zeit lang anhalten. Die Tristesse in der Industrie hat zuletzt auch auf den lange Zeit robusten Dienst­leistungssektor übergegriffen. Der Hauptbelastungs­faktor bleibt die hohe Politikun­sicherheit. Der Aufschub beim Brexit und die vorsichtige Annäherung im Handels­konflikt zwischen den USA und China sind nur eine Atem­pause, aber keine nachhaltige Wende zum Besseren.“ (Stephanie Schoenwald, KfW-Ökonomin)

„Die Fed wird wohl am kom­menden Mittwoch erneut eine Zins­senkung vornehmen – die dritte in Folge. Und wie schon im Juli und im September liefert die schwächeln­de US-Industrie das Hauptargument, zusammen mit der nachlassenden weltwirt­schaftlichen Dynamik. Das letzte Mal, dass die Fed die Zinsen quasi „zwischendurch“ zur Unter­stützung der eigentlich positiv laufenden Kon­junktur senkte, war 1998. Damals erklärte sie aber nach drei Zins­senkungen deutlich, dass keine weiteren mehr folgen werden. Genau das ist am Mittwoch nicht zu erwarten, vielmehr wird die Tür für weitere Zins­schritte nach unten weit offen bleiben. Damit bewegt sich die Fed aber auch immer mehr von einer „Versicherungs­schritt-Politik“ hin zu einem echten Zins­senkungszyklus.“ (Dr. Tobias Rehbock, KfW-Ökonom)

„Mario Draghi hat, und das ist sein großer Verdienst, den Euro gerettet. Auch hat er die Geldpolitik in ungeahnte Extreme geführt. Seine Amtszeit endet mit einem Einlagensatz, der seit über fünf Jahren negativ ist, und mit der Frage: „Muss das sein?“. Zugegeben: Ein positiver Zinssatz ist kein Naturgesetz, wie viele meinen. Doch ist eine Inflationsrate von „unter, aber nahe 2 %“ auch keine notwendige Bedingung für unser wirtschaftliches Wohlergehen. Die Diskussion hierzu und darüber hinaus um eine neue, ganz andere Finanzpolitik in der Eurozone ist mehr denn je eröffnet. Draghi hat sie mit seinen unorthodoxen Maßnahmen provoziert. Sollte sich diese Debatte intensivieren und zu grundlegenden Reformen im gemeinsamen Währungsraum führen, wäre das der zweite große Verdienst des scheidenden EZB-Präsidenten. Nicht zuletzt deshalb sind jetzt alle Augen auf seine Nachfolgerin gerichtet.“ (Dr. Sebastian Wanke, KfW-Ökonom)

„Die Inflation im Euro­raum bleibt rund einen Prozent­punkt vom Ziel der EZB entfernt. Gleich­zeitig gibt es kaum Lichtblicke bei den Früh­indikatoren oder Hoffnung auf ein Ende der Handels­konflikte. Auch der Brexit steht vor der Tür. All das spricht für eine weiterhin merklich gedämpfte Konjunktur- und Verbraucher­preisentwicklung. Mario Draghi wird deshalb im September ein letztes Mal tief in die Trickkiste greifen. Es wird dann an Christine Lagarde sein, das Negativ­zinsumfeld irgendwann zu beenden. Hierzu braucht es allerdings wohl Hilfe von der Fiskal­politik oder neue geld­politische Ziele.“ (Dr. Sebastian Wanke, KfW-Ökonom)

„Die heutigen Zahlen zum Außenhandel beenden den Reigen harter Konjunkturdaten für Juni. Sie sind mit einem Wort: Ernüchternd! Nicht nur dass die Exporte erneut leicht nachgaben und inzwischen um 2,0 % unter dem März-Niveau liegen. Nach dem überraschend kräftigen Rückgang im Juni ist die Produktion des Produzierenden Gewerbes im zweiten Quartal insgesamt um 1,9 % geschrumpft, was das BIP-Wachstum um fast 0,6 Prozentpunkte schmälert. Und auch der von internationalen Großaufträgen im Juni lediglich überlagerte Abwärtstrend bei den Auftrags­eingängen lässt noch keine echte Wende zum Besseren erkennen, genauso wenig wie die immer schlechtere Stimmung in der Wirtschaft. Sollte das BIP im zweiten Quartal nicht gesunken sein – Genaueres wissen wir am kommenden Mittwoch –, wäre das schon ein Erfolg.“ (Dr. Klaus Borger, KfW-Ökonom)

„Das war das letzte Auf­bäumen der Inflation. Im August wird angesichts der schwachen Konjunktur ihr Schluss­verkauf beginnen. Bis Oktober dürfte die Jahres­teuerung dann vorerst weiter fallen. Verbraucher jubeln, Sparer weinen. Denn Mario Draghi wird damit in seiner Amtszeit definitiv die Zinsen nicht mehr anheben. Und wenn spürbar positive Zins­sätze auch kein Natur­gesetz sind, so würden wir uns doch irgendwie alle über ein solches Stück zurück­gewonnener Normalität freuen. Dafür brauchen wir aber viel stärker anziehende Preise. Und dabei ist mittlerweile schon fast unstrittig, dass z. B. mehr staatliche Investitionen helfen würden. Sie hätten zudem den Vorteil, dass sie auch in Zukunft noch in unterschiedlichster Form Rendite abwerfen. Damit wäre im Idealfall Sparern heute und den Generationen morgen geholfen.“ (Dr. Sebastian Wanke, KfW-Ökonom)

„Die Fed steckt in keiner leichten Situation: Die Industrie­rezession im ersten Halbjahr und die enttäuschende Ent­wicklung der Inflation geben berechtigte Anlässe für eine geldpolitische Lockerung. Dagegen fielen die Indikatoren für den privaten Verbrauch zuletzt wieder sehr kräftig aus. In der Abwägung wäre aus unserer Sicht eine Zinssenkung nicht notwendig, denn die Gesamt­wirtschaft weist trotz allem Zuwachsraten über dem Potenzial­wachstum auf. An dieser Einschätzung sollte sich auch nach der morgigen Veröffentlichung der BIP-Zahlen für das 2. Quartal nichts Grundlegendes ändern. Die Marktteil­nehmer rechnen aber fest mit einem Zinsschritt nach unten am kommenden Mittwoch und die Fed hat bisher wenig bis gar nichts getan, um diesen Erwartungen entgegen zu wirken. Insofern gehen auch wir von einer Zinssenkung aus – vermutlich nicht der letzten in diesem Jahr.“ (Dr. Tobias Rehbock, KfW-Ökonom)

"2018 wurden fast 290.000 Wohnungen fertig gestellt. Damit konnte die Zahl der Baufertig­stellungen das hohe Niveau des Vorjahres leicht übertreffen. Der geschätzte Bedarf von 350.000 bis 400.000 Wohnungen pro Jahr wurde erneut verfehlt. Aber die Aussichten stehen gut, dass es im Wohnungsbau weiter aufwärts geht und dass sich in vielen Kommunen die Lage am Wohnungsmarkt allmählich entspannt. Denn die Baugenehmigungen der vergangenen Jahre sind bei Weitem noch nicht abgearbeitet und die hohen Auftragsbestände sind zum Jahresbeginn weiter gestiegen. Wenn der Genehmi­gungsstau sich nicht schneller auflöst, dann liegt das an der hohen Auslastung vieler Baubetriebe, vor allem im Ausbaugewerbe. Dies spiegelt sich in den hohen Preisanstiegen im Wohnungs- und Gewerbebau wider. Die Inflation im Hochbau liegt derzeit bei 5 %.“
(Martin Müller, Wohnungsmarktexperte KfW Research)

„Gemessen an den hochfliegenden Erwartungen vor Jahresfrist hat die Konjunktur 2018 herb enttäuscht. Zu einem Großteil verantwortlich dafür ist eine Kaskade von Sondereffekten: die heftige Grippewelle zu Jahresbeginn, die WLTP-Probleme der Autoindustrie seit dem Sommer und zuletzt das Niedrigwasser. Sie haben die dämpfenden Impulse aus dem zunehmend schwächelnden Exportgeschäft verstärkt. Für das gerade begonnene Jahr 2019 sind die Aussichten durchwachsen, vor allem weil die internationalen Großrisiken wie drohendes Brexit-Chaos und globale Handelskonflikte unverändert wie ein Damoklesschwert über der Wirtschaft hängen. Europa hat dem immer noch wenig eigene Initiative entgegenzusetzen. Die beste Versicherung gegen einen drohenden Konjunktureinbruch ist die kontinuierliche Stärkung der Binnennachfrage im Rahmen einer expansiveren Mittelfristplanung. Mit dem Rekordstaatsüberschuss von 59 Mrd. EUR hat die Wirtschaftspolitik genügend Munition, die sie langfristig sinnvoll und mit volkswirtschaftlichem Ertrag einsetzen kann. Schließlich ist der Staat auch einer der größten Arbeitgeber mit dem in Teilen größten Fachkräftemangel. Noch ist ein Realwachstum zumindest in der Nähe der Potenzialrate also möglich.“ (Dr. Jörg Zeuner)