Konjunktur

„Im Juli legten die Verbraucher­preise in Deutschland erneut zu, gemessen am Verbraucher­preisindex (VPI) um 3,8 % gegenüber dem Vorjahr (HVPI: 3,1 %). Die Preise in Deutschland stiegen damit im Juli so stark an wie zuletzt im Sommer 2008. Folgende Einordnung ist dabei allerdings entscheidend: Zwar sind die Preise in den Bereichen, die besonders stark von den Öffnungen profitieren, deutlich gestiegen, da die Konsu­menten jetzt endlich das nachholen können, worauf sie während den Lockdown-Phasen verzichten mussten. Hinzu kommt, dass die Erzeuger­preise im Juni mit 8,5 % so stark stiegen wie zuletzt während der zweiten Ölkrise 1982, was sich auf kurz oder lang im Portemonnaie der Verbraucher bemerkbar machen wird. Allerdings sind die höheren Erzeuger­preise auch vor allem Basis­effekte der wirtschaft­lichen Erholung, etwa gestiegene Energie- und Rohstoff­preise geschuldet. Zusätzlich wirkt ab diesem Monat der Sonder­effekt der Rückkehr zu den ursprünglichen MwSt-Sätzen im Vorjahres­vergleich. Bis Jahresende dürfte dieser Effekt der Haupttreiber der Inflations­entwicklung sein. Bereits ab 2022 dürfte die Inflation aber wieder etwas unter dem von der EZB angestrebten neuen, symmetrischen Inflations­ziels von 2 % liegen, denn oben genannte Basis- und Sonder­effekte fallen dann aus der Messung heraus.“

„Konjunktur und Arbeitsmarkt haben ihre Sieben­meilenstiefel angezogen und eilen mit großen Schritten voran. Das ist der lang ersehnte Durchbruch – vorerst jedenfalls. Euphorie wäre übertrieben, denn die Unsicherheit um den weiteren Pandemie­verlauf geht zwar zurück, ihre Auswirkungen sind jedoch weiterhin gravierend. Im Mai arbeiteten noch 2,2 Mio. Beschäftigte in Kurzarbeit. Bei einem erneuten Hoch­schnellen von Infektions­zahlen und Krankenhaus­einweisungen könnte es erforderlich werden, die gewonnenen Freiheiten wieder einzuschränken. Am Arbeitsmarkt zeichnet sich indes noch eine weitere Schwierigkeit ab: Wenn durch Reise­beschränkungen und Ansteckungs­furcht weniger Arbeitskräfte nach Deutschland einwandern, wird der Fachkräfte­mangel die Unternehmen noch mehr beschränken als vor der Krise. Setzt sich der Aufschwung so deutlich fort, werden fehlende Fachkräfte im nächsten Jahr dann mehr als ein Drittel aller Unternehmen in ihrer Geschäfts­tätigkeit behindern. Das wird das dringend benötigte Wachstum dämpfen. In den folgenden Jahren wird die Demografie das Problem weiter verschärfen. Angesichts dieser Perspektive halten wir es für angebracht, das schwache Wachstum der Arbeits­produktivität in Deutschland zu beschleunigen. Soll dies wirksam gelingen, bedarf es einer umfassenden wirtschafts­politischen Strategie, um das Defizit an Investitionen und Inno­vationen zu beheben und auch über Bildung und Qualifizierung die Digitalisierung voranzubringen. Handeln ist hier dringend erforderlich.“

„Die Lockerung der Corona-Maß­nahmen belebt die US-Kon­junktur und lässt die Preise weiter steigen. Die Infla­tion kletterte im Juni auf 5,4 % im Vorjahres­vergleich und auch die Kern­inflation legte weiter auf 4,5 % zu. Auch die kurzfristigen Inflations­erwartungen sind weiter deutlich gestiegen, was den Abstand zu den lang­fristigen Inflationser­wartungen erhöht. Vor diesem Hinter­grund erklären sich die unterschied­lichen Einschätzungen der Mit­glieder des Federal Open Market Committee (FOMC) wie schnell die Straffung des geld­politischen Kurses erforderlich ist. Daher dürfte die Notenbank­sitzung in dieser Woche kaum wesent­liche Änderungen der geldpolitischen Ausrichtung der Fed mit sich bringen. Erst auf Basis eines neuen Datenstandes erwarte ich Ankündigungen über Änderungen bei den Wertpapierkauf­programmen auf der alljährlichen Notenbank­konferenz in Jackson Hole Ende August.“

„Die Zuwächse beim Unternehmens­kredit­geschäft bleiben auch im Juni mager. Die Ent­wicklung ist aber besser, als sie auf den ersten Blick erscheint. Denn das schwache Wachs­tum ist zu einem guten Teil auf den rapiden Anstieg der Kredit­bestände im vergangenen Jahr zurückzuführen. Darüber hinaus gibt es erste Signale, dass die Kredit­vergabe an die Unternehmen bald wieder Fahrt aufnehmen könnte. Die euro­päischen Banken nehmen bereits eine anziehende Nachfrage nach Bankfinan­zierungen wahr. Besonders positiv: Zum ersten Mal seit dem Sommer 2019 berichten die Institute von höheren Bedarfen für Investitions­kredite. Das ist von großer Bedeutung, da ein Schub bei den privaten Investi­tionen für einen stabilen Erholungs­kurs der europäischen Wirt­schaft nach dem Auslaufen der wirtschafts­politischen Unter­stützung notwendig ist.“

„Auch wenn das Geschäfts­klima im Juli nachgibt, zeugt die ifo Konjunktur­umfrage doch von einer guten Geschäftslage in der Wirtschaft. Dank niedriger Inzidenzen und neuer Konsum­freude genießen die besonders pandemie­betroffenen Branchen, wie das Gast­gewerbe, die ersehnte Erholung. In der Industrie und im Bau ächzt es wegen Material­engpässen im Getriebe, wichtiger sind jedoch die prallgefüllten Auftrags­bücher. Doch leider hat die Pandemie Deutschland noch im Griff. Die Delta-Variante breitet sich rasant aus und wird bei diesem Tempo schon in einigen Wochen wieder für hohe Infektions­zahlen sorgen. Noch ist unklar, wie die Politik damit umgehen wird. Mit dem konsequenten Einsatz von Impfungen, Tests und Masken dürften pauschale Schließungen von Geschäften, Hotels oder Restaurants vermeidbar sein. Das Tempo weiterer Öffnungen wird aber wohl gedrosselt und die Infektions­wellen in anderen Ländern könnten etwa die Angebots­engpässe weiter verschärfen.“

„Die nachhaltige Über­windung der Pandemie-Folgen in der Wirtschaft braucht vor allem Planbarkeit. Die fehlt den Unternehmen nach wie vor: Ein Grund sind neue Virus­varianten wie Delta+, die den Aufschwung abbremsen könnten. Dadurch bleibt die Unsicherheit hoch. Zudem bremsen auch Angebots­engpässe weiterhin das Investitions- und damit Kredit­nachfrage­verhalten der Unternehmen. Dies zeigt sich etwa im Bausektor. Obwohl dieser bisher äußerst robust durch die Pandemie gekommen ist, fragen Unternehmen unabhängig von ihrer Größe weniger Kredite nach. Gleichzeitig zeigen sich Banken bei den Baufirmen, die dennoch Kreditbedarf haben restriktiver. Eine Erklärung könnten die zuletzt deutlich gestiegenen Rohstoffpreise, etwa für Holz sowie insgesamt höhere Baukosten sein."

KfW-ifo-Kredithürde Juli 2021  (PDF, 123 KB, nicht barrierefrei)

„Alle Zeichen stehen auf Auf­schwung – das ist die schöne Botschaft des KfW-ifo-Mittelstands­barometers im Juni. Allein schon beim Blick auf das Straßen­bild wird klar, dass sich die Umsätze der meisten pandemie­betroffenen Dienst­leister deutlich erhöht haben. Was viele Menschen während des langen Corona-Winters vermisst haben, holen sie jetzt nach. Dank der Erspar­nisse aus den Zeiten des Lockdowns könnte bei vielen das Geld nun lockerer sitzen. Die Industrie­unternehmen und der Bau haben unge­achtet des jüngsten Rücksetzers bei den industriellen Auftragsein­gängen im Mai schon länger keine nennenswerten Absatz­probleme, vielmehr ächzt es wegen Material­engpässen etwas im Getriebe. Doch die Eng­pässe und der Post-Corona-Boom in der Industrie sind zwei Seiten einer Medaille. Bei allen Problemen durch die Material­knappheiten ist es hilfreich sich vor Augen zu führen, dass ein ausgeprägter Nachfrage­überhang vor einem Jahr als äußerst positives Szenario gegolten hätte. Deutschland darf sich nach konjunk­turell schwierigem Beginn also auf einen Wachstums­schub im weiteren Jahresverlauf freuen.“

„Die kommende Ratssitzung wird die EZB auf Basis ihrer neuen Stabs­prognose durchführen. Die EZB dürfte nun deutlich optimistischer auf das Jahr 2021 schauen, denn die letzte Prognose im März stand unter dem Eindruck steigender Inzidenz­zahlen und der 3. Pandemiewelle. Ich gehe davon aus, dass die EZB ihre BIP-Prognose für dieses Jahr und für das darauf­folgende Jahr leicht anhebt. Bei der Inflations­prognose erwarte ich eine Bestätigung der März­prognose, da die Haupttreiber des jüngsten Inflations­anstiegs v.a. Basis- und Sondereffekte sind. Diese waren bereits im März bekannt und absehbar. Trotz eines optimis­tischeren konjunkturellen Ausblicks halte ich eine Fortsetzung der verschiedenen geldpolitischen Programme in ihrer derzeitigen Ausgestaltung weiterhin für wahrscheinlich. Diskussionen über ein vorzeitiges Ende oder eine graduelle Reduktion des PEPP könnten von den Markteilnehmern als Straffungs­signal interpretiert werden und Druck auf die Zinsen ausüben.“

„Die Corona-Krise hat zu spürbaren Einbrüchen der Steuer­einnahmen und steigender Staats­verschuldung geführt. Dass die aktuelle Steuer­schätzung nun günstiger ausfällt als die vorangegangene, macht Hoffnung: Ein Ende dieser Krise ist in Sicht! Allerdings ist es noch ein weiter Weg bis zu einer durch­greifenden Erholung der Einnahmen. Das fordert Politik und Verwaltung, jetzt mit Augenmaß die öffentlichen Haushalte zu gestalten. Dabei muss der Blick in die Zukunft gerichtet sein, denn die Grundlagen für die dringend benötigten Maßnahmen zur Digitalisierung oder für den Klimaschutz werden heute gelegt. Das gilt insbesondere für die Investitionen der Kommunen, die angesichts der brüchigen Einnahmen­basis finanziell abgesichert werden müssen.“

„Die Bewältigung der Corona-Pan­demie war und wird mit weiteren erheblichen finan­ziellen Belastungen der EU-Mitglieds­staaten verbunden sein. Die vorüber­gehende Anwendung der in den europäischen Fiskal­regeln verankerten Ausweich­klauseln sorgt daher für zusätz­lichen Handlungs­spielraum. Die EU-Kommission hat heute vorgeschlagen, die Ausweich­klausel auch auf das Jahr 2022 anzuwenden. Das Ziel ist sicher­zustellen, dass der fiskalpolitische Stimulus, regelbedingt, nicht zu früh zurückgenommen werden muss und die kon­junkturelle Erholung nach der Pandemie abgewürgt wird. Vor dem Hintergrund, dass einige Mitglieds­staaten bis ins Jahr 2023 brauchen dürften, um das Vorkrisenniveau des BIP zu erreichen, erscheint dieser Vor­schlag durchaus sinnvoll. Allerdings sind, mit Blick auf die strukturell hohe Ver­schuldung im Euro-Raum und der EZB als größtem Einzel­gläubiger der Mitglieds­staaten, mittelfristige Strategien, die die Schulden­stände glaubwürdig auf ein langfristig nachhaltiges Niveau zurückführen, entscheidend. Dabei ist der ziel­gerichtete und effiziente Einsatz von Mitteln aus dem Recovery Fund ebenso ein Ansatz­punkt wie der fiskalische Reform­prozess. Auf diese Weise gelingt es, fiskalische Nachhaltigkeit mit dem Investitions­bedarf in grüne und digitale Zukunfts­projekte zu vereinen.“

„Nach dem krachenden Einbruch im Dezember ist der Einzelhandels­umsatz jetzt noch weiter abgestürzt. Kein Wunder, denn der Einzelhandel wurde im Januar gleich von zwei Widrigkeiten getroffen: dem Lockdown und der Rücknahme der temporären Mehrwert­steuersenkung, deren Verlängerung ohnehin nur den Unternehmen geholfen hätte, die kaum Einbußen haben. Weil mit dem Versandhandel, Supermärkten sowie anderen Geschäften des täglichen Bedarfs ein bedeutender Teil des Handels auch im Lockdown geöffnet blieb, sagt das aggregierte Minus von 4,5 % aber nur relativ wenig über die Ausfälle bei den geschlossenen Geschäften aus. Hier sind die Anpassungs­möglichkeiten teilweise natürlich begrenzt, weshalb der Bedarf für eine gezielte Unterstützung hoch bleibt. Gesamt­wirtschaftlich werden wir dank der stabilen Erholung in der Industrie viel besser durch den zweiten Lockdown kommen als durch den Ersten. Für die direkt vom Lockdown betroffenen Branchen ist das aber nur ein geringer Trost.“

„Nachdem die US-Wirtschaft im dritten Quartal 2020 auf das Jahr hochgerechnet um 33,4 % gewachsen ist, konnte das BIP im vierten Quartal um lediglich 4,0 % zulegen. Die Verlangsamung der konjunk­turellen Erholung kommt erwartet, lasteten doch zum Jahresende die steigenden Infektions­zahlen und die damit einher­gehenden Eindämmungs­maßnahmen auf der wirtschaft­lichen Aktivität. Unter der Oberfläche zeigt sich ein zweigeteiltes Bild. Während sich die Erholung im Verarbeitenden Gewerbe und im Immobilien­markt im Schluss­quartal fortsetzte, wurde die Konsum­freude der Haushalte durch Corona-Restriktionen und die Abkühlung des Arbeits­marktes gebremst. Zwar belastet die Pandemie auch zu Jahresbeginn weiterhin das wirtschaftliche Geschehen, in den Sommer­monaten könnte die konjunkturelle Erholung aber wieder an Fahrt aufnehmen. Denn zum einen ist dank einer steigenden Impfquote und der Verlagerung des Lebens nach draußen mit sinkenden Infektions­zahlen zu rechnen, und zum anderen plant die neue Regierung umfangreiche Fiskalpakete, welche die Konjunktur zusätzlich stützen dürften.“

„Der 46. Präsi­dent der USA Joe Biden tritt sein Amt zu einem schwie­rigen Zeit­punkt an. Die Zahl der Corona-Neuin­fektionen liegt in den USA weiterhin auf einem besorgnis­erregend hohen Niveau und auch die corona­bedingten Todes­fälle haben zuletzt traurige Höchst­stände erreicht. Die starke wirtschaft­liche Erholung aus dem Herbst hat sich auch durch die neue Infektions­welle und die damit verbun­denen Eindämmungs­maßnahmen deutlich abge­kühlt. Joe Biden hat es sich zur Aufgabe gemacht, dem Land sowohl bei der Pandemie­bekämpfung als auch bei der Konjunktur­belebung neuen Schwung zu verleihen. So hat er Pläne für ein 1,9 Bio. US-Dollar schweres Corona-Hilfspaket vorgelegt, mit 400 Mrd. US-Dollar für Testung und Impfung, und einem großen Paket von Konjunktur­unter­stützungen für Haushalte, Unter­nehmen und Gemeinden. Vor dem Hinter­grund der erneut sehr hohen Anzahl von Neuan­trägen auf Arbeitslosen­hilfe und dem möglichen Auslaufen der Arbeitslosen­geldzulage Mitte März ist es sinnvoll zunächst dieses Stabili­sierungs­paket in den Kongress zu bringen. Ein weiteres Fiskal­paket, das strukturelle Themen wie Infrastruktur und Klima­wandel angeht, folgt später. Für die Umsetzung seiner Pläne ist Präsident Biden jedoch auf Stimmen republi­kanischer Senatoren angewiesen. Das laufende Amtsent­hebungs­verfahren gegen Donald Trump könnte sich allerdings insbe­sondere in der Anfangszeit des neuen Präsidenten belastend auf das ohnehin schwierige Verhältnis zwischen beiden Parteien auswirken.“

„Die Bewältigung der Coronakrise ist für die Banken gleichermaßen Mammutaufgabe und Belastungstest. Der kurzfristige Mittelbedarf einer Vielzahl von Unternehmen wird sprunghaft ansteigen, aller Voraussicht nach kräftiger als in der globalen Finanzkrise. Um die Liquidität der Unternehmen sicherzustellen und sie gut durch die Krise zu bringen, ist deshalb eine gemeinsame Kraftanstrengung des gesamten deutschen Bankensystems erforderlich. Die KfW, weitere Förderbanken und die deutsche Kreditwirtschaft arbeiten zusammen, um dieser Verantwortung gerecht zu werden.“

Dr. Fritzi Köhler-Geib, KfW-Chefvolkswirtin

„Die Brexiteers werden Freitagnacht eine rauschende Trennungsparty feiern, die für ihre annähernd genauso zahlreichen proeuropäischen Landsleute nur schwer zu ertragen sein dürfte, genauso wie für mich. Ich bin überzeugt, der 1. Februar 2020 ist ein denkwürdiger Tag für die Menschen in Europa, egal auf welcher Seite des Ärmelkanals sie nun leben. Bereits während der vergangenen drei Jahre hat der Brexit sehr viele Ressourcen in der EU und den Mitgliedsländern gebunden, die sie ansonsten weit nutzbringender in die Bewältigung drängender wirtschaftlicher, sozialer und ökologischer Herausforderungen hätten stecken können. Dieser Prozess ist noch nicht zu Ende. In den nun anstehenden Verhandlungen gilt es, neben fairen Wettbewerbs­regelungen vor allem einen möglichst engen künftigen europäisch-britischen Beziehungs­rahmen zu entwerfen, der wenigstens den langfristigen Schaden für beide Seiten minimiert. Im Idealfall könnte daraus sogar ein Modell für andere Nicht-EU Länder werden, die aus unterschiedlichen Gründen kein Mitglied der EU sein können oder wollen. Künftig wird es Europa jedenfalls nur gelingen, sich global auf Augenhöhe mit den USA und China zu behaupten, wenn es zusammensteht und seine Kräfte bündelt.“

Dr. Fritzi Köhler-Geib, KfW-Chefvolkswirtin

„Demografie, Klimawandel und Digitalisierung stellen Deutschland in den nun begonnenen 2020er-Jahren vor epochale Herausforderungen. Je entschlossener und rascher diese angegangen werden, desto besser. Investitionen in die digitale und physische Infrastruktur, Innovationen und Bildung sind dabei der Schlüssel. Öffentliche Finanzmittel hierfür sind reichlich vorhanden, wie der kräftige Staatsüberschuss von 1,5 % des BIP unterstreicht.“ (Dr. Fritzi Köhler-Geib, Chefvolkswirtin der KfW)

„Die Baugenehmigungen lagen von Januar bis Oktober geringfügig unter dem Vorjahresstand. Das ist aber allein noch kein Indikator für einen Rückgang der Baufertig­stellungen im Jahr 2019 oder 2020. Nach der amtlichen Statistik gibt es immer noch fast 700.000 Wohnungen, die noch nicht fertig gestellt sind. Erfahrungsgemäß ist mit dem Abbau des Genehmigungs­überhangs in den nächsten Jahren zu rechnen. Dennoch dürften die Baufertig­stellungen auch 2020 weit unter dem geschätzten Bedarf von mindestens 350.000 Wohnungen bleiben. Eine Ursache dafür ist der Fachkräftemangel. Dies verdeutlicht der Vergleich mit der Situation Ende der neunziger Jahre. Damals waren die Auftragsbücher der Bauwirtschaft ebenso prall gefüllt wie heute. Allerdings arbeiteten Ende der neunziger Jahre noch 3 Mio. Erwerbstätige im Baugewerbe. Heute sind es 400.000 weniger. Ich vermute, dass viele Baubetriebe ihre Kapazitäten auch deshalb nicht stärker ausweiten, weil der Bauboom in einigen Jahren auslaufen dürfte.“ (Martin Müller, KfW-Ökonom)