Konjunktur

„Die EZB veröffentlicht die neuesten Zahlen zum europäischen Kreditmarkt mit der üblichen Verzögerung von vier Wochen. In Zeiten von Corona ist das eine Ewigkeit. Die Februarzahlen spiegeln den Effekt der Pandemie noch nicht wider. Damit die absehbaren wirtschaftlichen Folgen in Grenzen bleiben, muss der Kreditzugang für finanziell solide Unternehmen und Haushalte offen bleiben. Die Chancen dafür sind gut, denn Aufsicht, Geldpolitik, Regierungen und Förderbanken arbeiten Hand in Hand, um die Spielräume der Finanzinstitute zur Kreditvergabe zu vergrößern. Allein die Entlastungen der europäischen Bankenaufsicht setzen soviel Kapital frei, dass zusätzliche Bankkredite von bis zu 1,8 Billionen Euro ausgereicht werden können. Das entspricht rund 15 % der derzeit ausstehenden Kredite an den privaten Sektor in der Eurozone.“

Dr. Fritzi Köhler-Geib, KfW-Chefvolkswirtin

„Die Bewältigung der Coronakrise ist für die Banken gleichermaßen Mammutaufgabe und Belastungstest. Der kurzfristige Mittelbedarf einer Vielzahl von Unternehmen wird sprunghaft ansteigen, aller Voraussicht nach kräftiger als in der globalen Finanzkrise. Um die Liquidität der Unternehmen sicherzustellen und sie gut durch die Krise zu bringen, ist deshalb eine gemeinsame Kraftanstrengung des gesamten deutschen Bankensystems erforderlich. Die KfW, weitere Förderbanken und die deutsche Kreditwirtschaft arbeiten zusammen, um dieser Verantwortung gerecht zu werden.“

Dr. Fritzi Köhler-Geib, KfW-Chefvolkswirtin

„Der Ein­bruch beim vorläufigen ifo-Geschäfts­klima ist zwangs­läufig, denn die ökono­mischen Kosten der Corona-Krise sind allgegenwärtig. Durch die soziale Dis­tanzierung zur Eindämmung des Virus müssen viele Dienstleistungs­unternehmen das Geschäft zeitweise komplett einstellen. Aber auch die Industrie leidet durch einen Nachfrage­einbruch, den Ausfall von Mitarbeitern und gestörte Liefer­ketten. Dass die Wirtschafts­leistung im zweiten Quartal um 10 bis 15 Prozent einbricht, ist leicht vorstellbar. Proble­matisch ist vor allem die enorme Unsicher­heit darüber, ab wann eine Rückkehr zur Norma­lität möglich sein wird. Jetzt gilt es vor allem sicher­zustellen, dass Unter­nehmen nicht in die Insolvenz geraten, sondern in eine Art Winter­schlaf mit reduzierter oder keiner Geschäfts­tätigkeit versetzt werden, bis das Virus unter Kontrolle ist. Dann können wir vielleicht schon in einem Jahr wieder das Gleiche wie zum Ausgangs­punkt dieses Jahres erwirtschaften. Die Bundes­regierung hat dafür gesorgt, dass die KfW zusammen mit der Kredit­wirtschaft die Unternehmen schnell, effektiv und unkompliziert mit Liquidität versorgen kann.“

Dr. Fritzi Köhler-Geib, KfW-Chefvolkswirtin

„Der Ausbruch des Corona­virus in Europa hat die Lage im Vergleich zum letzten EZB-Entscheid am 23. Januar komplett verändert. Damals bestand Hoffnung auf ein Ende der konjunk­turellen Durst­strecke im Euro­raum, jetzt kann davon keine Rede mehr sein. Vielmehr werden an den Finanz­märkten gerade Worst-Case-Sze­narien durchgespielt. Der EZB-Rat wird einen konstruktiven Beitrag dazu leisten, die Folgen des Virus-Ausbruchs auf Finanz- und Realwirt­schaft abzumildern. Dabei sind die Finanzierungs­bedingungen aktuell nach wie vor über­wiegend sehr vorteil­haft. Ein weiterer Zins­schritt hätte also eher symbolischen Wert und würde signa­lisieren, dass die Noten­banken weltweit an einem Strang ziehen. Um sicherzu­gehen, dass Finan­zierungen im gesamten Euro­raum auch günstig bleiben, könnte die EZB ihre Wertpapier­käufe aufstocken, solange die Virus-Ängste fortbestehen. Kurzfristig dürften allerdings Liquiditäts­hilfen und Unter­stützung für Kurzar­beit für Unternehmen zentral sein – und hier sind die Regierungen am Zug.“

Dr. Fritzi Köhler-Geib, KfW-Chefvolkswirtin

„Die Zeichen stehen weiter auf nachlassende Inflation: Rohölnotierungen sind gesunken und die Konjunkturdynamik ist nur mäßig, jetzt mit einem zusätzlichen Dämpfer durch das Coronavirus. Damit steuern wir im Frühjahr auf Inflationsraten von unter einem Prozent zu – es sei denn, virusbedingte Störungen auf der Angebotsseite trieben kurzfristig Preise nach oben. Die EZB dürfte in diesem Umfeld nach wie vor für sehr günstige Finanzierungs­bedingungen sorgen, diese aber nicht noch weiter lockern. Sollten Unternehmen wegen der Virus-Folgen temporär Liquiditätsprobleme bekommen, wäre das von anderer Seite zu adressieren.“

Dr. Fritzi Köhler-Geib, KfW-Chefvolkswirtin

„Die Arbeitslosen­quote hat sich bisher noch kaum verändert, aber die Konjunktur­schwäche kommt zunehmend am Arbeits­markt an. In den Wirtschafts­bereichen ist dies in unterschied­lichem Ausmaß zu spüren. Während die Zahl der Beschäftigten im Verar­beitenden Gewerbe leicht sinkt, steigt sie in den Dienstleistungs­bereichen und im Bauge­werbe weiter an. Das Gesundheits­wesen, der Immobilien­sektor und der Bereich Information und Kommunikation weisen die größten Beschäftigungs­gewinne aus. Vom Arbeitsplatz­abbau besonders betroffen sind dagegen Beschäftigte in der Arbeitnehmer­überlassung. Bei Zeitar­beitern gab es Ende 2019 rund 80.000 sozialver­sicherungs­pflichtig Beschäftigte weniger als im Vorjahr. Das entspricht einem Rückgang um 10 %. Der inländische Konsum und die Bauin­vestitionen werden vorerst die Stützen der Konjunktur bleiben. Das ist der guten Beschäftigungs­lage und spürbaren Lohner­höhungen zu verdanken. Die Reallöhne stiegen im Jahr 2019 durch­schnittlich um 2 %.“

Dr. Fritzi Köhler-Geib, KfW-Chefvolkswirtin

„Die gesamtwirt­schaftliche Stag­nation im vierten Quartal ist schon ein kleiner Erfolg, wenn man bedenkt, dass die Industrie­produktion allein um 2,3 % schrumpfte. Mit der Hoffnung auf Erholung müssen wir uns wenigstens noch bis zum Frühling gedulden. Zumindest für das erste Quartal zeichnet sich infolge des Corona-Virus eine spürbare Dämpfung der chinesischen und damit auch der globalen Konjunktur ab. Inwieweit sich das auch im Wachstum des Gesamt­jahrs wider­spiegelt, hängt von Stärke und Dauer des Einbruchs ab. Der mögliche Effekt auf die inter­national stark verflochtene deutsche Wirtschaft kommt durch zwei Kanäle: Zum einen wegen des kurz­fristigen Nachfrage­ausfalls aus China und zum anderen wegen möglicher Störungen in den grenzüber­schreitenden Wertschöpfungs­ketten.“

Dr. Fritzi Köhler-Geib, KfW-Chefvolkswirtin

„In Anbetracht der ungünstigen weltwirtschaftlichen Bedingungen hat sich die Eurozone 2019 noch gut behauptet. Immerhin ist die Währungsunion unter dem Strich doppelt so schnell gewachsen wie Deutschland alleine. Mehr als mageres Wachstum war aber auch in der Eurozone zum Jahresende nicht drin. Jetzt kommt das neue Coronavirus als zusätzlicher Belastungsfaktor hinzu. Bislang gehen wir davon aus, dass die Folgen für Europa begrenzt bleiben und wie bei vorangegangenen Infektionen die wirtschaftliche Entwicklung nur kurzfristig beeinträchtigen. Zuletzt hatten sich zudem die Anzeichen verstärkt, dass sich der Industriesektor langsam fängt. Daher sollte die konjunkturelle Dynamik im Laufe dieses Jahres wieder an Kraft gewinnen. Das Wachstumstempo wird jedoch kaum ausreichen, um die Inflation dauerhaft in Richtung der Zielmarke der EZB von 2 % zu treiben. Statt dessen dürfte die Teuerungsrate von den heute gemeldeten 1,4 Prozent in den nächsten Monaten sogar Stück für Stück abbröckeln.“

Dr. Fritzi Köhler-Geib, KfW-Chefvolkswirtin

„Die Brexiteers werden Freitagnacht eine rauschende Trennungsparty feiern, die für ihre annähernd genauso zahlreichen proeuropäischen Landsleute nur schwer zu ertragen sein dürfte, genauso wie für mich. Ich bin überzeugt, der 1. Februar 2020 ist ein denkwürdiger Tag für die Menschen in Europa, egal auf welcher Seite des Ärmelkanals sie nun leben. Bereits während der vergangenen drei Jahre hat der Brexit sehr viele Ressourcen in der EU und den Mitgliedsländern gebunden, die sie ansonsten weit nutzbringender in die Bewältigung drängender wirtschaftlicher, sozialer und ökologischer Herausforderungen hätten stecken können. Dieser Prozess ist noch nicht zu Ende. In den nun anstehenden Verhandlungen gilt es, neben fairen Wettbewerbs­regelungen vor allem einen möglichst engen künftigen europäisch-britischen Beziehungs­rahmen zu entwerfen, der wenigstens den langfristigen Schaden für beide Seiten minimiert. Im Idealfall könnte daraus sogar ein Modell für andere Nicht-EU Länder werden, die aus unterschiedlichen Gründen kein Mitglied der EU sein können oder wollen. Künftig wird es Europa jedenfalls nur gelingen, sich global auf Augenhöhe mit den USA und China zu behaupten, wenn es zusammensteht und seine Kräfte bündelt.“

Dr. Fritzi Köhler-Geib, KfW-Chefvolkswirtin

„Die Fed hat zuletzt deutlich kommuniziert, dass sie das gegenwärtige Leitzins­niveau für angemessen hält und es hohe Hürden für weitere Leitzins­schritte gibt. Entsprechend wird die Fed am kommenden Mittwoch ihre Target Rate-Spanne vor dem Hintergrund der soliden Konjunktur und der unauffälligen Inflations­entwicklung unverändert lassen. Das Augenmerk der Fed liegt momentan ähnlich wie bei der EZB auf der Überarbeitung der geld­politischen Strategie. Ich halte vor allem eine Anpassung hinsichtlich des Inflations­zieles für wünschenswert: In ihrem bevorzugten Inflationsmaß – dem Kern-Preisindex der Konsum­ausgaben – hat die Fed ihre Zielrate von 2 % nach der Finanzkrise nur sehr selten erreicht. Und eine noch größere Herausforderung ist die Quantifizierung des Beschäftigungs­zieles, das eng mit der Schätzung der inflations­neutralen Arbeitslosen­quote zusammenhängt. Die aktuelle Phase der abwartenden Geldpolitik ist ein ideales Umfeld, um diese Strategie­themen voran zu treiben.“ (Dr. Fritzi Köhler-Geib,­ KfW-Chefvolkswirtin)

„Demografie, Klimawandel und Digitalisierung stellen Deutschland in den nun begonnenen 2020er-Jahren vor epochale Herausforderungen. Je entschlossener und rascher diese angegangen werden, desto besser. Investitionen in die digitale und physische Infrastruktur, Innovationen und Bildung sind dabei der Schlüssel. Öffentliche Finanzmittel hierfür sind reichlich vorhanden, wie der kräftige Staatsüberschuss von 1,5 % des BIP unterstreicht.“ (Dr. Fritzi Köhler-Geib, Chefvolkswirtin der KfW)

Nach vorläufiger Schätzung sind laut Destatis im Dezember die deutschen Verbraucherpreise in nationaler Abgrenzung um 1,5 % im Vergleich zum Vorjahresmonat gestiegen. Im November hatte dieser Wert bei 1,1 % gelegen. Sebastian Wanke, Inflationsexperte der KfW Bankengruppe kommentiert die Zahlen wie folgt:

„Der Inflationsanstieg gleicht einem Strohfeuer, in das reichlich Öl gegossen wurde. Denn getrieben ist die Jahresteuerung vor allem vom Ölpreis, der Ende 2018 sehr niedrig war und sich in der Zwi-schenzeit erholt hat. Dieser Effekt der tiefen Vorjahrespreise wird sich aber schon ab dem laufenden Monat verflüchtigen. Dann wird die Inflation hierzulande ihren Abwärtstrend wieder aufnehmen. Durchaus möglich, dass sie Mitte 2020 sogar unter die Ein-Prozent-Marke fällt. Für die EZB macht das die Arbeit nicht leichter, selbst wenn Länder wie Frankreich, Spanien, Portugal oder auch Griechenland konjunkturell derzeit besser dastehen und bald mehr Inflationsbeiträge für den gesamten Euroraum liefern werden.“ (Dr. Sebastian Wanke, KfW-Ökonom)

„Die Baugenehmigungen lagen von Januar bis Oktober geringfügig unter dem Vorjahresstand. Das ist aber allein noch kein Indikator für einen Rückgang der Baufertig­stellungen im Jahr 2019 oder 2020. Nach der amtlichen Statistik gibt es immer noch fast 700.000 Wohnungen, die noch nicht fertig gestellt sind. Erfahrungsgemäß ist mit dem Abbau des Genehmigungs­überhangs in den nächsten Jahren zu rechnen. Dennoch dürften die Baufertig­stellungen auch 2020 weit unter dem geschätzten Bedarf von mindestens 350.000 Wohnungen bleiben. Eine Ursache dafür ist der Fachkräftemangel. Dies verdeutlicht der Vergleich mit der Situation Ende der neunziger Jahre. Damals waren die Auftragsbücher der Bauwirtschaft ebenso prall gefüllt wie heute. Allerdings arbeiteten Ende der neunziger Jahre noch 3 Mio. Erwerbstätige im Baugewerbe. Heute sind es 400.000 weniger. Ich vermute, dass viele Baubetriebe ihre Kapazitäten auch deshalb nicht stärker ausweiten, weil der Bauboom in einigen Jahren auslaufen dürfte.“ (Martin Müller, KfW-Ökonom)

„Die Fed steckt in keiner leichten Situation: Die Industrie­rezession im ersten Halbjahr und die enttäuschende Ent­wicklung der Inflation geben berechtigte Anlässe für eine geldpolitische Lockerung. Dagegen fielen die Indikatoren für den privaten Verbrauch zuletzt wieder sehr kräftig aus. In der Abwägung wäre aus unserer Sicht eine Zinssenkung nicht notwendig, denn die Gesamt­wirtschaft weist trotz allem Zuwachsraten über dem Potenzial­wachstum auf. An dieser Einschätzung sollte sich auch nach der morgigen Veröffentlichung der BIP-Zahlen für das 2. Quartal nichts Grundlegendes ändern. Die Marktteil­nehmer rechnen aber fest mit einem Zinsschritt nach unten am kommenden Mittwoch und die Fed hat bisher wenig bis gar nichts getan, um diesen Erwartungen entgegen zu wirken. Insofern gehen auch wir von einer Zinssenkung aus – vermutlich nicht der letzten in diesem Jahr.“ (Dr. Tobias Rehbock, KfW-Ökonom)