Konjunktur

„In Anbetracht der ungünstigen weltwirtschaftlichen Bedingungen hat sich die Eurozone 2019 noch gut behauptet. Immerhin ist die Währungsunion unter dem Strich doppelt so schnell gewachsen wie Deutschland alleine. Mehr als mageres Wachstum war aber auch in der Eurozone zum Jahresende nicht drin. Jetzt kommt das neue Coronavirus als zusätzlicher Belastungsfaktor hinzu. Bislang gehen wir davon aus, dass die Folgen für Europa begrenzt bleiben und wie bei vorangegangenen Infektionen die wirtschaftliche Entwicklung nur kurzfristig beeinträchtigen. Zuletzt hatten sich zudem die Anzeichen verstärkt, dass sich der Industriesektor langsam fängt. Daher sollte die konjunkturelle Dynamik im Laufe dieses Jahres wieder an Kraft gewinnen. Das Wachstumstempo wird jedoch kaum ausreichen, um die Inflation dauerhaft in Richtung der Zielmarke der EZB von 2 % zu treiben. Statt dessen dürfte die Teuerungsrate von den heute gemeldeten 1,4 Prozent in den nächsten Monaten sogar Stück für Stück abbröckeln.“

Dr. Fritzi Köhler-Geib, KfW-Chefvolkswirtin

„Die Brexiteers werden Freitagnacht eine rauschende Trennungsparty feiern, die für ihre annähernd genauso zahlreichen proeuropäischen Landsleute nur schwer zu ertragen sein dürfte, genauso wie für mich. Ich bin überzeugt, der 1. Februar 2020 ist ein denkwürdiger Tag für die Menschen in Europa, egal auf welcher Seite des Ärmelkanals sie nun leben. Bereits während der vergangenen drei Jahre hat der Brexit sehr viele Ressourcen in der EU und den Mitgliedsländern gebunden, die sie ansonsten weit nutzbringender in die Bewältigung drängender wirtschaftlicher, sozialer und ökologischer Herausforderungen hätten stecken können. Dieser Prozess ist noch nicht zu Ende. In den nun anstehenden Verhandlungen gilt es, neben fairen Wettbewerbs­regelungen vor allem einen möglichst engen künftigen europäisch-britischen Beziehungs­rahmen zu entwerfen, der wenigstens den langfristigen Schaden für beide Seiten minimiert. Im Idealfall könnte daraus sogar ein Modell für andere Nicht-EU Länder werden, die aus unterschiedlichen Gründen kein Mitglied der EU sein können oder wollen. Künftig wird es Europa jedenfalls nur gelingen, sich global auf Augenhöhe mit den USA und China zu behaupten, wenn es zusammensteht und seine Kräfte bündelt.“

Dr. Fritzi Köhler-Geib, KfW-Chefvolkswirtin

„Die meisten Beschäftigten in Deutschland brauchen sich auch 2020 um ihren Arbeits­platz nicht zu sorgen. Allerdings geht die kon­junkturelle Schwäche nicht spurlos am Arbeits­markt vorüber: Die Arbeits­losigkeit ist seit Mai letzten Jahres leicht gestiegen, die Zahl der konjunk­turellen Kurzar­beiter hat sich auf 50.000 erhöht und die Zahl der Erwerbs­tätigen wächst langsamer – und das trotz der anhaltenden Fachkräfteeng­pässe, vor allem bei Bauhand­werkern, Pflegern und IT-Fachleuten. Eine Umkehr der schwachen Arbeitsmarkt­entwicklung ist wohl frühestens zum Jahres­ende zu erwarten. Allgemein wird damit gerechnet, dass sich die Weltwirt­schaft und der deutsche Export im Jahres­verlauf allmählich erholen. Doch es kann auch anders kommen. Die außenwirt­schaftlichen Risiken bleiben die Achilles­ferse der sonst erfolgreichen deutschen Export­wirtschaft.“

Dr. Fritzi Köhler-Geib, KfW-Chefvolkswirtin

„Seit dem vergangenen Sommer hat der europäische Unternehmens­kreditmarkt kontinuierlich Schwung eingebüßt. Die Gründe für die nach­lassende Dynamik sehe ich derzeit vor allem auf der Nachfrage­seite. Das bestätigt auch die jüngste EZB-Befragung der europäischen Finanz­institute, die erstmals seit Ende 2013 von einem Nachfrage­rückgang berichteten. Angesichts trüber konjunk­tureller Aussichten und politischer Unwägbar­keiten halten sich die Unter­nehmen mehr und mehr bei Investitionen und Kreditauf­nahme zurück, trotz immer noch sehr guter Konditionen. Zudem werden auch die Banken etwas vorsichtiger. Von den geringen Margen und der reich­lichen Liquidität gehen jedoch unverändert starke Anreize für eine Ausweitung des Kredit­volumens aus. Die EZB dürfte jedenfalls die spürbare Abkühlung als Argument für die Fortsetzung der Niedrigzins­politik werten.“ (Dr. Fritzi Köhler-Geib, KfW-Chefvolkswirtin)

„Anfang 2020 ist die Stimmung in den deutschen Unternehmen wieder etwas trüber. Das kam zwar überraschend, aber auch nicht gänzlich ohne Grund. Die Teileinigung im US-chinesischen Handelsstreit und der geregelte Austritt des Vereinigten Königreichs aus der EU eliminieren zwar die unmittelbaren Abwärtsrisiken, sie schaffen jedoch noch keine echten Impulse für die Konjunktur. In den anstehenden Verhandlungen über die künftigen britisch-europäischen Beziehungen dürften sich neue Gräben auftun, die für einige Verunsicherung sorgen werden. Zudem ist ein Ende der bereits anderthalb Jahre dauernden und damit längsten Industrierezession seit der Wiedervereinigung bislang nur schemenhaft erkennbar, während der Bau und die Dienstleistungen zum Jahresanfang unerwartete Ermüdungserscheinungen zeigen. Die Hängepartie geht weiter!“ (Dr. Fritzi Köhler-Geib, KfW-Chefvolkswirtin)

„Die Fed hat zuletzt deutlich kommuniziert, dass sie das gegenwärtige Leitzins­niveau für angemessen hält und es hohe Hürden für weitere Leitzins­schritte gibt. Entsprechend wird die Fed am kommenden Mittwoch ihre Target Rate-Spanne vor dem Hintergrund der soliden Konjunktur und der unauffälligen Inflations­entwicklung unverändert lassen. Das Augenmerk der Fed liegt momentan ähnlich wie bei der EZB auf der Überarbeitung der geld­politischen Strategie. Ich halte vor allem eine Anpassung hinsichtlich des Inflations­zieles für wünschenswert: In ihrem bevorzugten Inflationsmaß – dem Kern-Preisindex der Konsum­ausgaben – hat die Fed ihre Zielrate von 2 % nach der Finanzkrise nur sehr selten erreicht. Und eine noch größere Herausforderung ist die Quantifizierung des Beschäftigungs­zieles, das eng mit der Schätzung der inflations­neutralen Arbeitslosen­quote zusammenhängt. Die aktuelle Phase der abwartenden Geldpolitik ist ein ideales Umfeld, um diese Strategie­themen voran zu treiben.“ (Dr. Fritzi Köhler-Geib,­ KfW-Chefvolkswirtin)

„Die Wirtschaftsdaten entwickeln sich zurzeit in die richtige Richtung. Vor allem die Geschäftserwartungen des Verarbeitenden Gewerbes sind angesichts der Deeskalation im Handelsstreit zwischen den USA und China spürbar gestiegen. Deshalb bedarf es momentan keiner weiteren Lockerung der Geldpolitik. Von einer Straffung sind wir allerdings auch noch meilenweit entfernt. Folglich wird sich die Pressekonferenz zum EZB-Entscheid um die angekündigte Überarbeitung der EZB-Strategie drehen. Christine Lagarde wird den möglichen Ergebnissen der Arbeitsgruppen nicht vorgreifen. Wir halten es aber für wahrscheinlich, dass am Ende das Inflationsziel der EZB flexibilisiert wird – zumal wir offensichtlich auch mit etwas niedrigeren Preissteigerungsraten ganz gut leben können. In diesem Fall dürften extreme Maßnahmen der Geldpolitik in Zukunft seltener auftreten.“ (Dr. Fritzi Köhler-Geib, Chefvolkswirtin der KfW)

„Demografie, Klimawandel und Digitalisierung stellen Deutschland in den nun begonnenen 2020er-Jahren vor epochale Herausforderungen. Je entschlossener und rascher diese angegangen werden, desto besser. Investitionen in die digitale und physische Infrastruktur, Innovationen und Bildung sind dabei der Schlüssel. Öffentliche Finanzmittel hierfür sind reichlich vorhanden, wie der kräftige Staatsüberschuss von 1,5 % des BIP unterstreicht.“ (Dr. Fritzi Köhler-Geib, Chefvolkswirtin der KfW)

Nach vorläufiger Schätzung sind laut Destatis im Dezember die deutschen Verbraucherpreise in nationaler Abgrenzung um 1,5 % im Vergleich zum Vorjahresmonat gestiegen. Im November hatte dieser Wert bei 1,1 % gelegen. Sebastian Wanke, Inflationsexperte der KfW Bankengruppe kommentiert die Zahlen wie folgt:

„Der Inflationsanstieg gleicht einem Strohfeuer, in das reichlich Öl gegossen wurde. Denn getrieben ist die Jahresteuerung vor allem vom Ölpreis, der Ende 2018 sehr niedrig war und sich in der Zwi-schenzeit erholt hat. Dieser Effekt der tiefen Vorjahrespreise wird sich aber schon ab dem laufenden Monat verflüchtigen. Dann wird die Inflation hierzulande ihren Abwärtstrend wieder aufnehmen. Durchaus möglich, dass sie Mitte 2020 sogar unter die Ein-Prozent-Marke fällt. Für die EZB macht das die Arbeit nicht leichter, selbst wenn Länder wie Frankreich, Spanien, Portugal oder auch Griechenland konjunkturell derzeit besser dastehen und bald mehr Inflationsbeiträge für den gesamten Euroraum liefern werden.“ (Dr. Sebastian Wanke, KfW-Ökonom)

„Die Baugenehmigungen lagen von Januar bis Oktober geringfügig unter dem Vorjahresstand. Das ist aber allein noch kein Indikator für einen Rückgang der Baufertig­stellungen im Jahr 2019 oder 2020. Nach der amtlichen Statistik gibt es immer noch fast 700.000 Wohnungen, die noch nicht fertig gestellt sind. Erfahrungsgemäß ist mit dem Abbau des Genehmigungs­überhangs in den nächsten Jahren zu rechnen. Dennoch dürften die Baufertig­stellungen auch 2020 weit unter dem geschätzten Bedarf von mindestens 350.000 Wohnungen bleiben. Eine Ursache dafür ist der Fachkräftemangel. Dies verdeutlicht der Vergleich mit der Situation Ende der neunziger Jahre. Damals waren die Auftragsbücher der Bauwirtschaft ebenso prall gefüllt wie heute. Allerdings arbeiteten Ende der neunziger Jahre noch 3 Mio. Erwerbstätige im Baugewerbe. Heute sind es 400.000 weniger. Ich vermute, dass viele Baubetriebe ihre Kapazitäten auch deshalb nicht stärker ausweiten, weil der Bauboom in einigen Jahren auslaufen dürfte.“ (Martin Müller, KfW-Ökonom)

„Die Eurozone hält sich besser als erwartet, kommt über maues Wachs­tum jedoch nicht hinaus. Trotz aller Anstrengungen der EZB wird die wirtschaft­liche Schwäche­phase noch eine Zeit lang anhalten. Die Tristesse in der Industrie hat zuletzt auch auf den lange Zeit robusten Dienst­leistungssektor übergegriffen. Der Hauptbelastungs­faktor bleibt die hohe Politikun­sicherheit. Der Aufschub beim Brexit und die vorsichtige Annäherung im Handels­konflikt zwischen den USA und China sind nur eine Atem­pause, aber keine nachhaltige Wende zum Besseren.“ (Stephanie Schoenwald, KfW-Ökonomin)

„Die Inflation im Euro­raum bleibt rund einen Prozent­punkt vom Ziel der EZB entfernt. Gleich­zeitig gibt es kaum Lichtblicke bei den Früh­indikatoren oder Hoffnung auf ein Ende der Handels­konflikte. Auch der Brexit steht vor der Tür. All das spricht für eine weiterhin merklich gedämpfte Konjunktur- und Verbraucher­preisentwicklung. Mario Draghi wird deshalb im September ein letztes Mal tief in die Trickkiste greifen. Es wird dann an Christine Lagarde sein, das Negativ­zinsumfeld irgendwann zu beenden. Hierzu braucht es allerdings wohl Hilfe von der Fiskal­politik oder neue geld­politische Ziele.“ (Dr. Sebastian Wanke, KfW-Ökonom)

„Die heutigen Zahlen zum Außenhandel beenden den Reigen harter Konjunkturdaten für Juni. Sie sind mit einem Wort: Ernüchternd! Nicht nur dass die Exporte erneut leicht nachgaben und inzwischen um 2,0 % unter dem März-Niveau liegen. Nach dem überraschend kräftigen Rückgang im Juni ist die Produktion des Produzierenden Gewerbes im zweiten Quartal insgesamt um 1,9 % geschrumpft, was das BIP-Wachstum um fast 0,6 Prozentpunkte schmälert. Und auch der von internationalen Großaufträgen im Juni lediglich überlagerte Abwärtstrend bei den Auftrags­eingängen lässt noch keine echte Wende zum Besseren erkennen, genauso wenig wie die immer schlechtere Stimmung in der Wirtschaft. Sollte das BIP im zweiten Quartal nicht gesunken sein – Genaueres wissen wir am kommenden Mittwoch –, wäre das schon ein Erfolg.“ (Dr. Klaus Borger, KfW-Ökonom)

„Das war das letzte Auf­bäumen der Inflation. Im August wird angesichts der schwachen Konjunktur ihr Schluss­verkauf beginnen. Bis Oktober dürfte die Jahres­teuerung dann vorerst weiter fallen. Verbraucher jubeln, Sparer weinen. Denn Mario Draghi wird damit in seiner Amtszeit definitiv die Zinsen nicht mehr anheben. Und wenn spürbar positive Zins­sätze auch kein Natur­gesetz sind, so würden wir uns doch irgendwie alle über ein solches Stück zurück­gewonnener Normalität freuen. Dafür brauchen wir aber viel stärker anziehende Preise. Und dabei ist mittlerweile schon fast unstrittig, dass z. B. mehr staatliche Investitionen helfen würden. Sie hätten zudem den Vorteil, dass sie auch in Zukunft noch in unterschiedlichster Form Rendite abwerfen. Damit wäre im Idealfall Sparern heute und den Generationen morgen geholfen.“ (Dr. Sebastian Wanke, KfW-Ökonom)

„Die Fed steckt in keiner leichten Situation: Die Industrie­rezession im ersten Halbjahr und die enttäuschende Ent­wicklung der Inflation geben berechtigte Anlässe für eine geldpolitische Lockerung. Dagegen fielen die Indikatoren für den privaten Verbrauch zuletzt wieder sehr kräftig aus. In der Abwägung wäre aus unserer Sicht eine Zinssenkung nicht notwendig, denn die Gesamt­wirtschaft weist trotz allem Zuwachsraten über dem Potenzial­wachstum auf. An dieser Einschätzung sollte sich auch nach der morgigen Veröffentlichung der BIP-Zahlen für das 2. Quartal nichts Grundlegendes ändern. Die Marktteil­nehmer rechnen aber fest mit einem Zinsschritt nach unten am kommenden Mittwoch und die Fed hat bisher wenig bis gar nichts getan, um diesen Erwartungen entgegen zu wirken. Insofern gehen auch wir von einer Zinssenkung aus – vermutlich nicht der letzten in diesem Jahr.“ (Dr. Tobias Rehbock, KfW-Ökonom)

"2018 wurden fast 290.000 Wohnungen fertig gestellt. Damit konnte die Zahl der Baufertig­stellungen das hohe Niveau des Vorjahres leicht übertreffen. Der geschätzte Bedarf von 350.000 bis 400.000 Wohnungen pro Jahr wurde erneut verfehlt. Aber die Aussichten stehen gut, dass es im Wohnungsbau weiter aufwärts geht und dass sich in vielen Kommunen die Lage am Wohnungsmarkt allmählich entspannt. Denn die Baugenehmigungen der vergangenen Jahre sind bei Weitem noch nicht abgearbeitet und die hohen Auftragsbestände sind zum Jahresbeginn weiter gestiegen. Wenn der Genehmi­gungsstau sich nicht schneller auflöst, dann liegt das an der hohen Auslastung vieler Baubetriebe, vor allem im Ausbaugewerbe. Dies spiegelt sich in den hohen Preisanstiegen im Wohnungs- und Gewerbebau wider. Die Inflation im Hochbau liegt derzeit bei 5 %.“
(Martin Müller, Wohnungsmarktexperte KfW Research)

„Gemessen an den hochfliegenden Erwartungen vor Jahresfrist hat die Konjunktur 2018 herb enttäuscht. Zu einem Großteil verantwortlich dafür ist eine Kaskade von Sondereffekten: die heftige Grippewelle zu Jahresbeginn, die WLTP-Probleme der Autoindustrie seit dem Sommer und zuletzt das Niedrigwasser. Sie haben die dämpfenden Impulse aus dem zunehmend schwächelnden Exportgeschäft verstärkt. Für das gerade begonnene Jahr 2019 sind die Aussichten durchwachsen, vor allem weil die internationalen Großrisiken wie drohendes Brexit-Chaos und globale Handelskonflikte unverändert wie ein Damoklesschwert über der Wirtschaft hängen. Europa hat dem immer noch wenig eigene Initiative entgegenzusetzen. Die beste Versicherung gegen einen drohenden Konjunktureinbruch ist die kontinuierliche Stärkung der Binnennachfrage im Rahmen einer expansiveren Mittelfristplanung. Mit dem Rekordstaatsüberschuss von 59 Mrd. EUR hat die Wirtschaftspolitik genügend Munition, die sie langfristig sinnvoll und mit volkswirtschaftlichem Ertrag einsetzen kann. Schließlich ist der Staat auch einer der größten Arbeitgeber mit dem in Teilen größten Fachkräftemangel. Noch ist ein Realwachstum zumindest in der Nähe der Potenzialrate also möglich.“ (Dr. Jörg Zeuner)