Konjunktur

„Der Schwung ist weg. Für die europäische Wirtschaft geht es bis auf Weiteres nur noch im Schnecken­tempo aufwärts. Die globale Abkühlung ist in vollem Gange; die handels- und geo­politischen Konflikte brodeln weiter. Dem­entsprechend miserabel ist die Stimmung in der Industrie – gerade in Deutschland. Neue geld­politische Impulse allein werden daran nicht viel ändern können. Immerhin zeigen sich die Dienst­leister noch wenig beeindruckt und sorgen für Stabilität.“ (Stephanie Schoenwald, KfW-Ökonomin)

„Die Arbeitslosigkeit ist im Juli nur geringfügig gestiegen. Damit ist die Kuh nicht vom Eis. Wenn die Rezession in der Industrie sich verstärkt und auf die unternehmens­nahen Dienst­leistungen übergreift, wird dies zu steigenden Entlassungen führen. Mit einem gravierenden Anstieg der Zahl der Arbeits­losen ist allerdings kaum zu rechnen, selbst wenn sich der Abschwung verstärken sollte. Hierfür sprechen drei Gründe: Erstens zeigt sich der Arbeitsmarkt zunehmend robuster gegenüber konjunk­turellen Abschwüngen. Zweitens dürften die meisten Unternehmen angesichts des Fachkräfte­mangels erfahrene Mitarbeiter nicht ohne Not entlassen. Und drittens dürfte auch die Ausweitung von Kurzarbeit Entlassungen in großer Zahl verhindern.“ (Martin Müller, KfW-Ökonom)

„Das war das letzte Auf­bäumen der Inflation. Im August wird angesichts der schwachen Konjunktur ihr Schluss­verkauf beginnen. Bis Oktober dürfte die Jahres­teuerung dann vorerst weiter fallen. Verbraucher jubeln, Sparer weinen. Denn Mario Draghi wird damit in seiner Amtszeit definitiv die Zinsen nicht mehr anheben. Und wenn spürbar positive Zins­sätze auch kein Natur­gesetz sind, so würden wir uns doch irgendwie alle über ein solches Stück zurück­gewonnener Normalität freuen. Dafür brauchen wir aber viel stärker anziehende Preise. Und dabei ist mittlerweile schon fast unstrittig, dass z. B. mehr staatliche Investitionen helfen würden. Sie hätten zudem den Vorteil, dass sie auch in Zukunft noch in unterschiedlichster Form Rendite abwerfen. Damit wäre im Idealfall Sparern heute und den Generationen morgen geholfen.“ (Dr. Sebastian Wanke, KfW-Ökonom)

„Die Fed steckt in keiner leichten Situation: Die Industrie­rezession im ersten Halbjahr und die enttäuschende Ent­wicklung der Inflation geben berechtigte Anlässe für eine geldpolitische Lockerung. Dagegen fielen die Indikatoren für den privaten Verbrauch zuletzt wieder sehr kräftig aus. In der Abwägung wäre aus unserer Sicht eine Zinssenkung nicht notwendig, denn die Gesamt­wirtschaft weist trotz allem Zuwachsraten über dem Potenzial­wachstum auf. An dieser Einschätzung sollte sich auch nach der morgigen Veröffentlichung der BIP-Zahlen für das 2. Quartal nichts Grundlegendes ändern. Die Marktteil­nehmer rechnen aber fest mit einem Zinsschritt nach unten am kommenden Mittwoch und die Fed hat bisher wenig bis gar nichts getan, um diesen Erwartungen entgegen zu wirken. Insofern gehen auch wir von einer Zinssenkung aus – vermutlich nicht der letzten in diesem Jahr.“ (Dr. Tobias Rehbock, KfW-Ökonom)

„Das ifo-Geschäfts­klima zeugt von einem schwachen Start ins zweite Halbjahr, nachdem die deutsche Wirtschaft schon im Vor­quartal höchstens stagniert haben dürfte. Die enorme politische Unsicherheit, insbesondere durch die Handels­konflikte, macht der exportab­hängigen Industrie schwer zu schaffen. Immerhin dürfte der Arbeits­markt zunächst recht stabil bleiben, denn trotz der gehäuften Nachrichten über den Stellen­abbau in Groß­konzernen entstehen viele neue Jobs vor allem in den Dienst­leistungsbereichen. Für eine konjunkturelle Trend­wende bräuchte es aber ein starkes positives Signal, wie etwa ein belastbares Überein­kommen im Handels­konflikt zwischen den USA und China.“ (Dr. Philipp Scheuermeyer, KfW-Ökonom)

„Für den Euroraum insgesamt sind das solide Werte, die vor dem Hintergrund des allgemeinen Konjunktur­pessimismus positiv überraschen. Die Zahlen sind umso erfreulicher, als die Banken laut Bank Lending Survey der EZB im zweiten Quartal bei der Kreditvergabe grundsätzlich vorsichtiger geworden sind. Dieser Survey zeigte auch, dass die Nachfrage nach Unternehmens­krediten immer noch als zunehmend wahrgenommen wird. In den nächsten Monaten sollte damit das Kreditwachstum im Euroraum, wenn auch bei wahrscheinlich geringeren Raten, positiv bleiben. Für eine wieder stärkere Dynamik bräuchte es einen neuen Stimmungsimpuls – wie z. B. eine klare Deeskalation der Handelskonflikte, eine saubere Brexit-Lösung oder auch Fiskalpakete. Eine noch lockere Geldpolitik dürfte bestenfalls stützend auf den Kreditmarkt wirken.“ (Dr. Sebastian Wanke, KfW-Ökonom)

„Gemessen am aktuellen Bedarf war die Zahl der Baufertig­stellungen im Wohnungsbau im Jahr 2018 enttäuschend. Es harren jedoch weiterhin mehr als 600.000 genehmigte Wohnungen der Fertigstellung. Zudem ist die Auftragslage der Wohnungs­wirtschaft immer noch hervorragend. Es ist daher kaum zu erwarten, dass der Wohnungs­bau in den nächsten Jahren einbrechen wird. Deshalb dürften die Wohnungs­engpässe und die Miet­steigerungen in den teuren Ballungs­regionen allmählich abnehmen – jedenfalls dort, wo die Wohnungsnachfrage nicht weiterhin stark wächst. Einfache Lösungen, die den Wohnungs­mangel dort schnell beheben, gibt es leider nicht. Und drastische Marktein­griffe gegen Mietsteigerungen haben unerwünschte Nebenwirkungen: Enteignungen oder das Verbot von Mieter­höhungen machen Investitionen in Mietwohnungen unattraktiver, drohen den Wohnungsmangel zu verstärken und die Wohn­qualität zu senken.“ (Martin Müller, KfW-Ökonom)

"In den letzten Wochen hat sich die Erwartung der Finanzmarkt­teilnehmer zugespitzt, dass die EZB weitere geldpolitische Lockerungs­maßnahmen ergreifen wird. Nichts verdeutlicht dies besser als das Abgleiten der Rendite 10-jähriger Bundes­anleihen auf neue Rekord­tiefs. Auf dem jetzigen Treffen in Vilnius dürfte der EZB-Rat jedoch sein letztes Pulver trocken halten, auch um nicht dem aktuell übertriebenen Konjunktur­pessimismus noch Vorschub zu leisten. Ich rechne damit, dass die Geldpolitiker äußerst attraktive Konditionen für die Teilnahme an den neuen zielgerichteten längerfristigen Refinanzierungs­geschäften (TLTROs III) bekanntgeben werden. Das dürfte Kreditmarkt und Wirtschaft zunächst spürbar helfen. Gleichzeitig könnte die EZB so das Thema der Staffelung des negativen Einlagensatzes beiseite wischen.“
(Dr. Sebastian Wanke, KfW-Ökonom)

"2018 wurden fast 290.000 Wohnungen fertig gestellt. Damit konnte die Zahl der Baufertig­stellungen das hohe Niveau des Vorjahres leicht übertreffen. Der geschätzte Bedarf von 350.000 bis 400.000 Wohnungen pro Jahr wurde erneut verfehlt. Aber die Aussichten stehen gut, dass es im Wohnungsbau weiter aufwärts geht und dass sich in vielen Kommunen die Lage am Wohnungsmarkt allmählich entspannt. Denn die Baugenehmigungen der vergangenen Jahre sind bei Weitem noch nicht abgearbeitet und die hohen Auftragsbestände sind zum Jahresbeginn weiter gestiegen. Wenn der Genehmi­gungsstau sich nicht schneller auflöst, dann liegt das an der hohen Auslastung vieler Baubetriebe, vor allem im Ausbaugewerbe. Dies spiegelt sich in den hohen Preisanstiegen im Wohnungs- und Gewerbebau wider. Die Inflation im Hochbau liegt derzeit bei 5 %.“
(Martin Müller, Wohnungsmarktexperte KfW Research)

„Die Inflationsrate nähert sich wieder dem EZB-Ziel und trägt damit zu noch mehr Unklarheit über die aktuelle Konjunkturdynamik im Euroraum bei. Wesentlicher Treiber des Anstiegs war im April jedoch das späte Osterfest, das vor allem die Preise für Reisen kräftig anziehen ließ. Dieser Effekt fällt im Mai wieder weg und bis zum Ende des Sommers wird die Inflation wohl auf nur noch gut 1 % fallen. Die EZB dürfte somit die Aprildaten als Hakenschlagen des Osterhasen ignorieren und bei ihrer vorsichtigen Haltung bleiben.“
(Dr. Sebastian Wanke, Inflationsexperte KfW Research)

„Gemessen an den hochfliegenden Erwartungen vor Jahresfrist hat die Konjunktur 2018 herb enttäuscht. Zu einem Großteil verantwortlich dafür ist eine Kaskade von Sondereffekten: die heftige Grippewelle zu Jahresbeginn, die WLTP-Probleme der Autoindustrie seit dem Sommer und zuletzt das Niedrigwasser. Sie haben die dämpfenden Impulse aus dem zunehmend schwächelnden Exportgeschäft verstärkt. Für das gerade begonnene Jahr 2019 sind die Aussichten durchwachsen, vor allem weil die internationalen Großrisiken wie drohendes Brexit-Chaos und globale Handelskonflikte unverändert wie ein Damoklesschwert über der Wirtschaft hängen. Europa hat dem immer noch wenig eigene Initiative entgegenzusetzen. Die beste Versicherung gegen einen drohenden Konjunktureinbruch ist die kontinuierliche Stärkung der Binnennachfrage im Rahmen einer expansiveren Mittelfristplanung. Mit dem Rekordstaatsüberschuss von 59 Mrd. EUR hat die Wirtschaftspolitik genügend Munition, die sie langfristig sinnvoll und mit volkswirtschaftlichem Ertrag einsetzen kann. Schließlich ist der Staat auch einer der größten Arbeitgeber mit dem in Teilen größten Fachkräftemangel. Noch ist ein Realwachstum zumindest in der Nähe der Potenzialrate also möglich.“ (Dr. Jörg Zeuner)