Konjunktur

„Das ifo Geschäftsklima zeigt, dass den deutschen Unternehmen ein schwieriger Winter bevorsteht. Dank der guten Neuigkeiten von der Impfstoff­entwicklung hat sich der langfristige Ausblick zwar verbessert. Allerdings gilt es noch die zweite Infektionswelle zu brechen, voraussichtlich mit verlängerten Eindämmungs­maßnahmen. In unserem heute veröffentlichten „Konjunktur­kompass“ rechnen wir für das laufende Winterquartal mit einem Rückgang der Wirtschafts­leistung um rund 1 %, weit weniger als im Frühjahr. Das liegt daran, dass die Einschränkungen einen kleineren Teil der Wirtschaft betreffen und die Industrie auf Erholungskurs bleibt. Die Abwärtsrisiken bleiben weiter groß.“

„Über den Sommer wuchs die deutsche Wirtschaft um 8,2 % – ein einsamer neuer Rekord, der in normalen Zeiten als Traumer­gebnis gefeiert würde! Leider sind die Zeiten alles andere als normal. Der historische Wachstums­schub ist wenig mehr als eine mechanische Gegenreaktion auf den vorange­gangenen noch tieferen Einbruch: Infolge der Stilllegung zahlreicher Wirt­schafts­aktivi­täten stürzte die Wirtschaft im Frühjahr historisch ab; mit der erfolgreichen Eindämmung der ersten Covid-19-Infektionswelle und der dadurch möglichen weit gehenden Rücknahme der Einschrän­kungen ab Mai konnte ein beträchtlicher Teil dieses Einbruchs wettge­macht werden. Doch jetzt schießen die Infektionszahlen bereits wieder in den Himmel. Wir werden deshalb nur glimpflich durch Herbst und Winter kommen, wenn wir die anschwellende zweite Welle noch rechtzeitig brechen. Das ist das Ziel der neuen Maß­nahmen von Bund und Ländern. Das Gelingen hängt aber auch vom Beitrag jedes und jeder Einzelnen ab, damit dieser partielle Lockdown als Wellen­brecher ausreicht. Für mich wäre es ein Erfolg, wenn wir einen erneuten größeren Rückgang des BIP im Winterhalb­jahr verhindern können, in günstigsten Fall flacht das Wirtschafts­wachstum nur deutlich ab. Hierfür setzte ich darauf, dass die Erholung in der Industrie stark genug bleibt, um die unvermeidlichen Rückschläge im Dienstleistungs­sektor auszugleichen.“

„Kaum hat der Herbst begonnen, da schnellt die Zahl der Corona-Infizierten besorgniserregend in die Höhe. Das zeigt, dass wir noch mitten in der Krise stecken – auch wirtschaftlich. Darüber darf die konjunkturelle Erholung im Sommer nicht hinwegtäuschen. Die von Bund und Ländern eingeleiteten Gegenmaß­nahmen sind notwendig, um einen zweiten deutschland­weiten Lockdown zu verhindern. So hart die Einschränkungen viele auch treffen, sie verhindern Schlimmeres. Der konjunkturelle Aufschwung dürfte bis zum Frühjahr weit gehend zum Erliegen kommen. Dadurch dürfte auch die Arbeitslosigkeit in den kommenden Monaten stagnieren oder – wenn es schlecht läuft – deutlich zunehmen. Die Beschäftigungs­risiken bleiben gerade in kundennahen Wirtschafts­bereichen hoch. Besonders für das Hotel- und Gaststätten­gewerbe sowie Teile des Einzelhandels und der Kulturwirtschaft werden die Herbst- und Wintermonate noch einmal zur Belastungsprobe. Es gibt allerdings auch Branchen, in denen in der Krise noch Beschäftigung aufgebaut wird. Das gilt unter anderem für die Wirtschafts­bereiche Information und Kommunikation, Erziehung und Unterricht, das Gesundheitswesen und die Bauwirtschaft. Im nächsten Jahr dürfte der Aufschwung gerade in den Wachstumsbranchen durch Fachkräftemangel gebremst werden. Deshalb müssen Arbeitslose sowie wechselwillige Beschäftigte aus Krisenbranchen dabei unterstützt werden, sich für Berufe mit Nachwuchs­bedarf zu qualifizieren. Besonders wichtig ist, auch die große Zahl der Kurzarbeitenden für eine zukunftsorientierte Qualifizierung zu gewinnen.“

„Ausfälle bei den Steuerein­nahmen waren durch die heftigen wirtschaft­lichen Auswirkungen der Corona-Krise zu erwarten. Die aktuelle Schätzung bestätigt die ersten Befürchtungen; die öffent­lichen Kassen müssen mit erheblichen Steuer­ausfällen rechnen. Das zeigt, dass der Weg aus der Krise noch lang sein kann. Trotzdem und gerade deshalb brauchen wir mit Blick auf die Bewältigung der unmittelbaren Heraus­forderungen den Einsatz von öffent­lichen Mitteln, um einerseits Unternehmen mit guten Geschäfts­modellen und Liquiditäts­schwierigkeiten zu unterstützen sowie andererseits Anreize und Anschubin­vestitionen für Digita­lisierung und Klima­neutralität zu geben, um auch zukünftig Einkommen erwirt­schaften zu können.“

„Ich gehe davon aus, dass der EZB-Rat am Donnerstag den aktuellen geldpoli­tischen Kurs weitest­gehend beibehalten wird. Die vor der Sommer­pause ergriffenen geldpolitischen Maßnahmen haben bislang ihre beabsichtigte Wirkung erzielt. Die Unternehmens­kredite in der Eurozone haben im Juli einen der höchsten Werte der vergangenen zehn Jahre verbucht und damit zur Krisenab­federung beigetragen. Außerdem verläuft die Spread-Entwicklung zwischen Bundes­anleihen und den Anleihen anderer Staaten des Euroraumes momentan in ruhigen Bahnen. Gleichzeitig hat sich allerdings das Tempo der konjunk­turellen Erholung verlangsamt und die wirtschafts­politische Unsicherheit ist weiterhin sehr hoch. Dazu kommt, dass die EZB bei der Überprüfung ihrer geldpolitischen Strategie die kürzlich beschlossene Strategie­anpassung der US-Notenbank mit berück­sichtigen wird.“

„Mit den heute veröffentlichten Daten ist nun offiziell, welche unmittelbare ökonomische Zerstörung die erste Infektionswelle im Euroraum hinterlassen hat. Dabei gibt es deutliche Unterschiede zwischen den Ländern. Dort wo die striktesten Eindämmungsmaßnahmen ergriffen wurden, ist die Wirtschaft am tiefsten eingebrochen. Da Länder mit einer zuvor schon überdurchschnittlichen Arbeitslosigkeit besonders heftig getroffen wurden, droht sich die wirtschaftliche Kluft im Euroraum weiter zu vergrößern. Für Wirtschaft und Zusammenhalt ist es deshalb so wichtig, dass sich der Europäische Rat letztendlich auf einen Recovery Fund einigen konnte. Außerdem ist es mit der entschiedenen gesundheitspolitischen Reaktion immerhin gelungen, das Virus in Europa relativ schnell einzudämmen. Noch im zweiten Quartal konnte so eine deutliche Erholung beginnen, die sich im laufenden Sommerquartal zeigen wird. Die neuerdings wieder ansteigenden Fallzahlen insbesondere in Spanien aber auch in Deutschland und Frankreich sind hierfür das größte Risiko. Das gilt, obwohl neue Eindämmungsmaßnahmen heute wohl gezielter und damit ökonomisch weniger schädlich ausfallen können als im Frühjahr.“

„In den März­daten der EZB zur Kredit- und Geld­mengen­entwicklung zeichnen sich die wirtschaft­lichen Auswirkungen der Pandemie deutlich ab. Überwiegend getrieben von einer Ausweitung der Kredite an den Unternehmens­sektor hat sich das Geldmengen­wachstum stark beschleunigt. Insgesamt stellten die europäischen Banken den Unternehmen 5,4 % mehr Mittel zur Verfügung als vor Jahresfrist. Im Februar waren es nur 3 % gewesen. Die unmittelbare Wucht der Pandemie zu Beginn des europäischen Ausbruchs zeigt sich dabei weniger im Kredit­wachstum selbst als in seiner Beschleunigung. Das ist der stärkste Tempo­zuwachs innerhalb eines Monats, den es bei der Kreditvergabe an Unternehmen in der Eurozone bisher gegeben hat. Ich werte dies als positives Signal, denn die Banken versorgen Unter­nehmen mit Krediten. Es zeigt, dass Kreditgarantien der Regierungen, Flexibilität bei der Banken­regulierung und die reichliche Liquiditäts­bereitstellung der EZB wirken. Damit wird ein wesentlicher Beitrag geleistet, um die Zahl der Unternehmens­insolvenzen zu begrenzen und den längerfristigen Schaden der Corona­krise zu minimieren.“

Dr. Fritzi Köhler-Geib, KfW-Chefvolkswirtin

„Der gemeldete Rück­gang des BIP im ersten Quartal im Vergleich zum Vor­quartal war mit annualisiert 4,8 % noch deutlicher als ohnehin schon befürchtet. Dies zeigt die Schwere der dortigen Rezession, denn der Rückgang geht im Wesentlichen allein auf die zweite Märzhälfte zurück. Für das laufende zweite Quartal zeichnet sich bereits jetzt ein weit deutlicherer Einbruch der Wirtschafts­leistung ab. Es ist unwahr­scheinlich, dass es in der zweiten Jahres­hälfte zu einer deutlichen Erholung kommt. Zwar sind und bleiben die US-Amerikaner sehr konsum­freudig und könnten Lockerungs­maßnahmen mit stärkerer Nachfrage begegnen als in anderen Teilen der Welt, die katastrophale Lage am US-Arbeitsmarkt wird diesen Effekt jedoch deutlich dämpfen. Ein Pluspunkt verbleibt aber für die US-Wirtschaft in der Erholung aus meiner Sicht: Die USA sind inter­national weniger verflochten als beispiels­weise Deutschland und deshalb weniger stark den Rezessionen in anderen Ländern ausgeliefert. Auf das Gesamtjahr betrachtet werden die USA allerdings um einen spürbaren BIP-Rückgang nicht herum­kommen.“

Dr. Fritzi Köhler-Geib, KfW-Chefvolkswirtin

„Die Bewältigung der Coronakrise ist für die Banken gleichermaßen Mammutaufgabe und Belastungstest. Der kurzfristige Mittelbedarf einer Vielzahl von Unternehmen wird sprunghaft ansteigen, aller Voraussicht nach kräftiger als in der globalen Finanzkrise. Um die Liquidität der Unternehmen sicherzustellen und sie gut durch die Krise zu bringen, ist deshalb eine gemeinsame Kraftanstrengung des gesamten deutschen Bankensystems erforderlich. Die KfW, weitere Förderbanken und die deutsche Kreditwirtschaft arbeiten zusammen, um dieser Verantwortung gerecht zu werden.“

Dr. Fritzi Köhler-Geib, KfW-Chefvolkswirtin

„Die Brexiteers werden Freitagnacht eine rauschende Trennungsparty feiern, die für ihre annähernd genauso zahlreichen proeuropäischen Landsleute nur schwer zu ertragen sein dürfte, genauso wie für mich. Ich bin überzeugt, der 1. Februar 2020 ist ein denkwürdiger Tag für die Menschen in Europa, egal auf welcher Seite des Ärmelkanals sie nun leben. Bereits während der vergangenen drei Jahre hat der Brexit sehr viele Ressourcen in der EU und den Mitgliedsländern gebunden, die sie ansonsten weit nutzbringender in die Bewältigung drängender wirtschaftlicher, sozialer und ökologischer Herausforderungen hätten stecken können. Dieser Prozess ist noch nicht zu Ende. In den nun anstehenden Verhandlungen gilt es, neben fairen Wettbewerbs­regelungen vor allem einen möglichst engen künftigen europäisch-britischen Beziehungs­rahmen zu entwerfen, der wenigstens den langfristigen Schaden für beide Seiten minimiert. Im Idealfall könnte daraus sogar ein Modell für andere Nicht-EU Länder werden, die aus unterschiedlichen Gründen kein Mitglied der EU sein können oder wollen. Künftig wird es Europa jedenfalls nur gelingen, sich global auf Augenhöhe mit den USA und China zu behaupten, wenn es zusammensteht und seine Kräfte bündelt.“

Dr. Fritzi Köhler-Geib, KfW-Chefvolkswirtin

„Die Fed hat zuletzt deutlich kommuniziert, dass sie das gegenwärtige Leitzins­niveau für angemessen hält und es hohe Hürden für weitere Leitzins­schritte gibt. Entsprechend wird die Fed am kommenden Mittwoch ihre Target Rate-Spanne vor dem Hintergrund der soliden Konjunktur und der unauffälligen Inflations­entwicklung unverändert lassen. Das Augenmerk der Fed liegt momentan ähnlich wie bei der EZB auf der Überarbeitung der geld­politischen Strategie. Ich halte vor allem eine Anpassung hinsichtlich des Inflations­zieles für wünschenswert: In ihrem bevorzugten Inflationsmaß – dem Kern-Preisindex der Konsum­ausgaben – hat die Fed ihre Zielrate von 2 % nach der Finanzkrise nur sehr selten erreicht. Und eine noch größere Herausforderung ist die Quantifizierung des Beschäftigungs­zieles, das eng mit der Schätzung der inflations­neutralen Arbeitslosen­quote zusammenhängt. Die aktuelle Phase der abwartenden Geldpolitik ist ein ideales Umfeld, um diese Strategie­themen voran zu treiben.“ (Dr. Fritzi Köhler-Geib,­ KfW-Chefvolkswirtin)

„Demografie, Klimawandel und Digitalisierung stellen Deutschland in den nun begonnenen 2020er-Jahren vor epochale Herausforderungen. Je entschlossener und rascher diese angegangen werden, desto besser. Investitionen in die digitale und physische Infrastruktur, Innovationen und Bildung sind dabei der Schlüssel. Öffentliche Finanzmittel hierfür sind reichlich vorhanden, wie der kräftige Staatsüberschuss von 1,5 % des BIP unterstreicht.“ (Dr. Fritzi Köhler-Geib, Chefvolkswirtin der KfW)

Nach vorläufiger Schätzung sind laut Destatis im Dezember die deutschen Verbraucherpreise in nationaler Abgrenzung um 1,5 % im Vergleich zum Vorjahresmonat gestiegen. Im November hatte dieser Wert bei 1,1 % gelegen. Sebastian Wanke, Inflationsexperte der KfW Bankengruppe kommentiert die Zahlen wie folgt:

„Der Inflationsanstieg gleicht einem Strohfeuer, in das reichlich Öl gegossen wurde. Denn getrieben ist die Jahresteuerung vor allem vom Ölpreis, der Ende 2018 sehr niedrig war und sich in der Zwi-schenzeit erholt hat. Dieser Effekt der tiefen Vorjahrespreise wird sich aber schon ab dem laufenden Monat verflüchtigen. Dann wird die Inflation hierzulande ihren Abwärtstrend wieder aufnehmen. Durchaus möglich, dass sie Mitte 2020 sogar unter die Ein-Prozent-Marke fällt. Für die EZB macht das die Arbeit nicht leichter, selbst wenn Länder wie Frankreich, Spanien, Portugal oder auch Griechenland konjunkturell derzeit besser dastehen und bald mehr Inflationsbeiträge für den gesamten Euroraum liefern werden.“ (Dr. Sebastian Wanke, KfW-Ökonom)

„Die Baugenehmigungen lagen von Januar bis Oktober geringfügig unter dem Vorjahresstand. Das ist aber allein noch kein Indikator für einen Rückgang der Baufertig­stellungen im Jahr 2019 oder 2020. Nach der amtlichen Statistik gibt es immer noch fast 700.000 Wohnungen, die noch nicht fertig gestellt sind. Erfahrungsgemäß ist mit dem Abbau des Genehmigungs­überhangs in den nächsten Jahren zu rechnen. Dennoch dürften die Baufertig­stellungen auch 2020 weit unter dem geschätzten Bedarf von mindestens 350.000 Wohnungen bleiben. Eine Ursache dafür ist der Fachkräftemangel. Dies verdeutlicht der Vergleich mit der Situation Ende der neunziger Jahre. Damals waren die Auftragsbücher der Bauwirtschaft ebenso prall gefüllt wie heute. Allerdings arbeiteten Ende der neunziger Jahre noch 3 Mio. Erwerbstätige im Baugewerbe. Heute sind es 400.000 weniger. Ich vermute, dass viele Baubetriebe ihre Kapazitäten auch deshalb nicht stärker ausweiten, weil der Bauboom in einigen Jahren auslaufen dürfte.“ (Martin Müller, KfW-Ökonom)