KfW Research – Dossier

Venture Capital

Investoren aus dem Ausland haben starkes Interesse an deutschen Start-ups. Zwischen 2020 und 2024 investierten ausländische Venture Capital-Geber etwa 37 Mrd. EUR in junge deutsche Unternehmen. Zugleich verteilten deutsche Investoren etwa 21 Mrd. EUR an Start-ups im Ausland. Damit verzeichnete der deutsche Markt für Venture Capital einen Netto-Kapitalzufluss von rund 16 Mrd. EUR – und damit mehr als jeder andere wichtige VC-Markt in Europa. Die hohen Kapitalzuflüsse nach Deutschland sind Ausdruck der Qualität, die ausländische Investoren deutschen Start-ups beimessen. Damit einher geht jedoch auch eine gewisse Abhängigkeit des deutschen VC-Marktes von Kapital aus dem Ausland. Die wirtschafts­politische Förderung des deutschen VC-Ökosystems muss beidseitig erfolgen: sowohl über die konsequente Stärkung des lokalen Kapital­angebots als auch über die erfolgreiche Integration überregionaler und internationaler Investoren.

Trends in der Cross-Border Venture Capital Finanzierung in Deutschland und Europa(PDF, 427 KB, nicht barrierefrei)

Der deutsche Venture Capital-Markt hat sich in den letzten Jahren positiv entwickelt und zeigt sich heute deutlich reifer als vor einem Jahrzehnt. Dennoch besteht nach wie vor ein Rückstand im Vergleich zu wichtigen internationalen Märkten, in denen Start-ups mehr Kapital zur Verfügung steht. Während die 2021 einsetzende Boom- und Bust-Phase überwunden scheint und die Vorzeichen darauf hindeuten, dass der Markt seinen Wachstumspfad im laufenden Jahr fortsetzen kann, erfordert die nachhaltige Entwicklung des Marktes in entscheidenden Handlungs­bereichen weiterhin gezielte und langfristig angelegte Anstrengungen. Hierfür ist insbesondere die Mobilisierung privaten Kapitals für Wagniskapital­beteiligungen entscheidend.

Der deutsche Venture Capital-Markt nach dem Boom and Bust: Rückkehr zu nachhaltigem Aufwärtstrend sollte Ziel sein(PDF, 643 KB, barrierefrei)

Professionelle Venture Capital-Investoren verfügen über tiefes Technologie- und Branchenwissen, investieren renditeorientiert und spielen daher bei der Allokation von Innovations- und Wachstums­kapital eine zentrale Rolle. Die Erwartungen von deutschen Investoren gehen derzeit in den verschiedenen Technologie­bereichen auseinander: Sehr gute Wachstumschancen sehen Investoren bei Artificial Intelligence, Cybersecurity und Dual Use-Technologien. Climate-Tech hat sich 2024 zum volumenstärksten Technologiefeld auf dem deutschen Venture Capital-Markt entwickelt, jedoch sind die Wachstums­erwartungen für 2025 schwächer als noch vor drei Jahren. Vergleichsweise geringe Wachstums­chancen sehen die Investoren in reiferen Märkten, allen voran im Bereich E-Commerce.

Venture Capital – Markttrends 2025(PDF, 397 KB, barrierefrei)

Etwa jeder sechste Beteiligungsinvestor nutzt KI-Tools. Dabei übersteigen die Planwerte für die kommenden Jahre den aktuellen KI-Einsatz deutlich. VC-Investoren zeigen sich offener bei der KI-Nutzung als Spätphasen­investoren. KI wird dabei hauptsächlich bei Sourcing, Screening und Due Diligence eingesetzt. Der Hauptnutzen von KI scheint aktuell in erster Linie bei der Komplexitäts­reduktion zu liegen.

Beteiligungsgesellschaften nutzen KI für Sourcing, Screening und Due Diligence(PDF, 188 KB, barrierefrei)

Private Märkte, wie der VC-Markt, zeichnen sich dadurch aus, dass sie vergleichs­weise illiquide sind, sodass sich externe Einflüsse nur langsam in beobachtbaren Marktgrößen wie Bewertungen und Transaktions­volumen niederschlagen. Zudem sind entsprechende Informationen auf privaten Märkten nur eingeschränkt öffentlich bekannt. Beides erschwert die zeitnahe Beobachtung von Markt­bewegungen. Aufgrund der aktiven Kommunikation vieler Marktteil­nehmenden auf sozialen Medien stellen diese eine interessante alternative Informations­quelle dar.

Um das Potenzial von Social Media-Nachrichten zum Nowcasting des globalen Venture Capital-Marktklimas zu untersuchen, erstellen wir Stimmungs­indikatoren mithilfe von KI-Methoden zur Verarbeitung natürlicher Sprache. Die Ergebnisse legen nahe, dass sich über den so entwickelten Sentiment-Indikator Veränderungen durch marktbewegende Ereignisse mit hoher Aktualität nachvollziehen und bewerten lassen.

Venture Capital: Marktbeobachtung mit Social Media-Sentiment-Analysen(PDF, 542 KB, barrierefrei)

Entgegen der gängigen Wahrnehmung, dass Start-ups und Kredit­finanzierung nicht zusammenpassen, hat sich über die Jahre ein reger Markt für Fremdkapital für Start-ups, so genanntes Venture Debt, etabliert. Analysen verfügbarer Daten zu diesem recht jungen Markt offenbaren verschiedene aktuelle Trends.

Der Venture Debt-Markt in Deutschland und Europa war in den vergangenen zehn Jahren auf Expansions­kurs und entwächst zusehends seinen Kinder­schuhen. In Europa verzeichnete der Markt im Jahr 2022 seinen vorläufigen Höhepunkt mit 337 Finanzierungen und einem Volumen von rund 21 Mrd. EUR. Bewegt wird der Markt zunehmend von einem größeren Finanzierungs­bedarf von Unternehmen in späteren Wachstums­phasen. Die aktuellen Daten legen nahe, dass sich das Wachstum bei der Venture Debt-Finanzierung vorerst fortsetzen wird.

Venture Debt in Deutschland und Europa: eine Bestandsaufnahme(PDF, 721 KB, barrierefrei)

Climate-Tech Investitionen sind auf dem VC-Markt auf dem Vormarsch. Zu diesem Ergebnis kommt eine neue Studie von KfW Research, die Entwicklungen, Potenziale und Heraus­forderungen von Climate-Tech auf dem deutschen VC-Markt analysiert. Für den deutschen VC-Markt spielen Climate-Tech eine wichtige Rolle. Im Jahr 2022 wurden in Deutschland über 1,5 Mrd. EUR in 118 Finanzierungs­runden investiert. Der deutliche Zuwachs bei Climate-Tech Investitionen auf dem deutschen VC-Markt, war größer als bei den Investitionen im Rest des Marktes. Aufgrund der Größe des VC-Marktes in den USA stehen dort je Start-up jedoch wesentlich mehr Mittel zur Verfügung. Eine Befragung unter deutschen VC-Investoren verdeutlicht, dass sich hohe Wachstums­chancen vor allem aufgrund der zu erwartenden steigenden Nachfrage durch Marktakteure ergeben. Auf der anderen Seite bilden ein hohes techno­logisches Risiko und der hohe Finanzierungs­bedarf für Investoren eine besondere Herausforderung im Bereich Climate-Tech.

Wagniskapital für Net Zero: Potenziale und Herausforderungen(PDF, 583 KB, barrierefrei)

Venture Capital-Investoren schätzen die Verfügbarkeit von Venture Debt im vierten Quartal 2022 mehrheitlich negativ ein. Der Lageindikator rutsch auf -11,8 Saldenpunkte ab, der Erwartungs­indikator auf -20,6 Saldenpunkte. Mit Sicht auf sechs Monate wird also der Erhalt von Venture Debt eher schwieriger werden. Das zeigt der neue Stimmungs­indikator zur Verfügbarkeit von Venture Debt, der im Rahmen des German Venture Capital Barometers vierteljährlich erhoben wird. Die steigende Nachfrage nach Venture Debt schränkt offenbar dessen Verfügbarkeit ein. So ist die Zahl der Venture Debt-Finanzierungen 2022 deutlich gestiegen. Angesichts derzeit rückläufiger Venture Capital-Investitionen dürfte die Nachfrage nach Venture Debt auch 2023 hoch bleiben.

VC-Investoren sehen Verfügbarkeit von Venture Debt schwinden(PDF, 155 KB, barrierefrei)

Noch im letzten Jahr befand sich der Venture Capital (VC) Markt in einer beispiellosen Boom-Phase. Seit Beginn des Jahres hat sich der Markt jedoch im Angesicht der sich eintrübenden Rahmenbedingungen deutlich abgekühlt. Investoren passen ihre Strategie der aktuellen Marktlage an. Waren es zu Zeiten günstigen Kapitals vor allem schnelle Wachstumsperspektiven, rücken nun Wirtschaftlichkeit und Robustheit der Start-ups stärker in den Mittelpunkt. Start-ups müssen ihre Geschäftsmodelle und Finanzplanung diesen neuen Bedingungen anpassen. Eine robuste Entwicklung des Investitionsvolumens im ersten Halbjahr zeigt, dass solide Geschäftsmodelle trotz einer höheren Unsicherheit im Markt bisher gute Finanzierungsbedingungen vorgefunden haben.

Venture Capital: Investoren passen ihre Prioritäten dem Abschwung an (PDF, 103 KB, barrierefrei)

In Deutschland bestehen bei wichtigen Zukunfts­technologien in vielen Bereichen gute Entwicklungs­möglichkeiten. Für die Umsetzung solcher Innovationen nimmt die Finanzierung von Start-ups mit Venture Capital eine bedeutende gesamt­wirtschaftliche Rolle ein.

Diese Finanzierung wichtiger Zukunfts­technologien mit Venture Capital konzentriert sich in Deutschland auf die klassischen ingenieurs­technischen Stärken in den Bereichen Automotive und Produktion. Großer Rückstand etwa auf die USA und das UK bestehen vor allem bei Digital- und Umwelt­technologien. Um die Marktchancen in diesen Bereichen zu nutzen, besteht weiterer Handlungs­bedarf.

Venture Capital: Marktchancen in Zukunftstechnologien(PDF, 273 KB, barrierefrei)

VC-Investoren sehen für 2022 eine zunehmende Bedeutung für eine Reihe von Sektoren. Allem voran wird davon ausgegangen, dass Greentech / Climate-tech, Deeptech und Cyber­security eine größere Rolle spielen werden. Pessimistisch gestimmt sind die Investoren dagegen für den E-commerce-Sektor. Hinsichtlich der Heraus­forderungen beurteilen die VC-Investoren höhere geopolitische und wirtschafts­politische Unsicherheit für 2022 als am belastendsten.

Trends in Market: Krieg wirkt sich auf Investorenerwartungen aus(PDF, 125 KB, barrierefrei)

Für den Innovations­standort Deutschland stellt die Abwanderung von Start-ups einen Verlust von Knowhow und Beschäftigungs­potenzial dar. Für den Schritt ins Ausland ist nach Einschätzung deutscher Wagniskapital­geber ein besseres Finanzierungs­umfeld der wichtigste Entscheidungsfaktor. So zählen bessere Finanzierungs- und Exitmög­lichkeiten sowie ein vorteilhafteres Bewertungs­niveau zu den bedeutendsten Abwanderungs­motiven deutscher Start-ups.

Finanzierungsumfeld wichtigstes Motiv bei der Abwanderung von Start-ups(PDF, 131 KB, barrierefrei)

Start-ups, die auf sehr neuen Technologien beruhen oder auf noch (weiter) zu entwickelnden Technologien basieren, können volkswirtschaftlich eine wichtige Rolle spielen. Investoren versuchen zunehmend deren Potenzial zu entfalten: International entfällt ein größer werdender Anteil am wachsenden Venture Capital-Markt auf Biotech- und Deeptech-Start-ups – auch in Deutschland. Hier ist der VC-Markt bezogen auf die Wirtschaftskraft aber kleiner als in relevanten Vergleichs­märkten. Der Rückstand auf die USA und UK ist groß. So gibt es trotz der Fortschritte in Deutschland weiteren Handlungs­bedarf.

Biotech- und Deeptech-Start-ups gewinnen bei VC-Investoren an Bedeutung – Fortschritte auch in Deutschland(PDF, 351 KB, nicht barrierefrei)

VC-Markt in Deutsch­land: Reif für den nächsten Entwicklungs­schritt

Der Markt für Venture Capital befindet sich in Deutsch­land seit einigen Jahren im Aufwind: Seit 2014 sind die jährlichen VC-Investi­tionen von 0,7 Mrd. EUR auf 1,9 Mrd. EUR gestiegen. Dennoch fällt der deutsche VC-Markt im interna­tionalen Vergleich weiter zurück, denn gemessen an der Wirtschafts­kraft haben sich die VC-Märkte in anderen Ländern deutlich besser entwickelt. Um zum europäischen Champion Groß­britannien aufzuschließen, müssten deutsche Start-ups jährlich etwa doppelt so viel Venture Capital erhalten, um das französische Level zu erreichen, um über ein Drittel mehr.

Größere Finanzierungs­runden sind eine besondere Heraus­forderung für den deutschen VC-Markt: An 9 von 10 solcher Finanzierungs­runden sind ausländische Investoren beteiligt. Für das deutsche VC-Öko­system erhöht dies das Abwanderungs­risiko der finanzierten Start-ups.

KfW Venture Capital Studie 2020 – VC-Markt in Deutschland: Reif für den nächsten Entwicklungsschritt(PDF, 681 KB, nicht barrierefrei)

Was bedeutet die Corona-Krise für den deutschen VC-Markt? Wie verhalten sich die Marktteil­nehmer und welche Konsequenzen ergeben sich? In einer Sonderbe­fragung haben 24 VC-Investoren einige Aspekte eingeschätzt.

Start-ups haben mit Umsatzein­brüchen zu kämpfen, wodurch sich auch die Gefahr des Scheiterns erhöht hat. Zugleich bekommen sie die Krise auch finanzierungs­seitig zu spüren, da sogar bereits zugesagte Deals zum Teil nicht getätigt wurden. Offenbar war die große Unsicherheit durch den Corona-Schock dafür ausschlaggebend. Die Gefahr für weitere corona­bedingt geplatzte Deals dürfte mittlerweile aber gebannt sein. Wie lange sich die Investoren jetzt vor allem auf ihr Kerngeschäft konzentrieren, wird vermutlich aber davon abhängen, wie gut Unternehmen und Volkswirt­schaften durch die Krise kommen.

Corona-Krise verunsichert den VC-Markt und verändert Investorenlandschaft(PDF, 94 KB, nicht barrierefrei)