Konjunktur

„Trotz des leichten Rückgangs der Inflation ist es für eine Entwarnung deutlich zu früh. Die Erzeuger­preisinflation ist zwar auch im Oktober sogar deutlich zurückgegangen, verharrt aber auf sehr hohen 35 %. Das spricht dafür, dass sich dies noch für einige Monate auch in sehr hohen Verbraucher­preisinflationsraten widerspiegeln könnte und wir es mit einem Plateau hoher Inflationsraten zu tun haben. Mit einer Entspannung rechne ich erst mit Ende der Heizperiode und wenn die Entlastungs­maßnahmen der Regierung ihre Wirkung zeigen. In Deutschland dürfte auch 2023 die Inflation deutlich erhöht bleiben, selbst wenn sie im Laufe des Jahres einen Abwärtstrend aufweist. Während der Beitrag der Energie- und Nahrungs­mittelinflation zur Gesamt­inflationsrate im Jahr 2023 zurückgehen wird, wird die Dienstleistungs­inflation weiter anziehen. Dies bedeutet, dass die Kerninflation wahrscheinlich ebenfalls über 2 % bleiben und bis Ende 2023 die Gesamt­inflationsrate sogar übersteigen wird. Für die Notenbanken ist deshalb „Kurs halten“ das Gebot der Stunde. In Abwägung der Risiken, würde ein erneutes Unterschätzen des Inflationsdrucks langfristig mehr Wohlstand kosten.“

"Der deutliche Anstieg der ifo Geschäftserwartungen ist gerechtfertigt, denn die Unternehmen waren zuletzt so uferlos pessimistisch wie bisher nur vor den größten Rezessionen. Einbrüche wie in der Finanz- oder Coronakrise sind jedoch nur bei einer Gasmangellage wahrscheinlich und an der dürften wir dank voller Speicher und vor allem erheblicher Sparanstrengungen von Unternehmen und Haushalten vorbeikommen. Außerdem wird der Konsumeinbruch wohl durch die Entlastungspakete der Bundesregierung und die finanziellen Reserven der Haushalte gedämpft. Doch auch wenn die allergrößten Übertreibungen nun korrigiert wurden, ist die Stimmung immer noch schlecht. Wir befürchten daher, dass die Investitionstätigkeit der Unternehmen deutlich nachlassen wird, was wiederum die Rezession im kommenden Jahr verstärkt."

„Die Corona-Erholung wird in zunehmendem Maß von der Energiekrise verdrängt. Wir werden in der Eurozone auch in den nächsten Monaten im besten Fall ein schwaches Wachstum sehen. Angesichts des heftigen Gegenwinds für die Konjunktur wird es sehr schwierig, eine Rezession zu vermeiden. Die Kaufkraft­verluste durch die hohe Inflation sind immens, die Stimmung der Konsumenten ist im Keller. Ein Lichtblick ist bislang der robuste Arbeitsmarkt, der einen Absturz der privaten Konsum­nachfrage verhindern dürfte. Die Energie­knappheit in Europa bereitet trotz der Abwärts­korrektur der Strom- und Gaspreise weiter Sorgen und bleibt ein erhebliches Risiko für die kurz-, aber auch mittelfristige wirtschaftliche Entwicklung. Es wäre zu wünschen, dass die EU schnellere Fortschritte dabei macht, eine gut konzipierte, koordinierte Politikantwort auf die Energiekrise zu entwickeln.“

„Im dritten Quartal ist das deutsche BIP überraschend gewachsen, aber für dieses und nächstes Quartal zeigen praktisch alle Indikatoren eine Rezession an. Allein durch die Energiekrise hat die deutsche Volkswirt­schaft schon schwer zu schaffen und zunehmend macht es sich auch konjunkturell bemerkbar, dass die Zentralbanken weltweit angesichts viel zu hoher Inflationsraten auf die Bremse treten. Aber es gibt auch einige Faktoren, die für eine nur relativ flache Rezession sprechen, wie die geschrumpfte Wahrscheinlichkeit einer Gasmangel­lage in diesem Winter, der im Vergleich zum August wieder deutlich gesunkene Großhandels­preis für Gas oder die recht umfangreichen Entlastungs­pakete. So oder so wird sich diese Rezession für die meisten Menschen aber deutlich schwerer anfühlen, als es in der volkswirt­schaftlichen Gesamtrechnung verbucht wird: Da die aktuelle Inflation stark von den Importpreisen getrieben wird, fällt die Verbraucher­preisinflation wesentlich stärker aus als die Preissteigerung bei den im Inland hergestellten Gütern und Dienstleistungen. Der Rückgang des preisbereinigten Bruttoinlands­produkts wird daher die realen Kaufkraftverluste der Bevölkerung deutlich unterzeichnen.“

„Alles deutet darauf hin, dass die Fed in ihrer November-Sitzung den Leitzins zum vierten Mal in Folge um 0,75 Prozent­punkte anheben wird. Zudem wird die Bilanzsumme weiterhin monatlich um 95 Mrd. USD reduziert. Die US-Notenbank versucht mit allen Mitteln den Inflations­geist wieder in die Flasche zu drücken. Denn die Kerninflation ist zuletzt weiter angestiegen und liegt insbesondere aufgrund gestiegener Preise im Dienstleistungs­sektor mittlerweile bei 6,6 %. Die rasante Anhebung des Leitzinses macht sich insbesondere im Immobilien­sektor bemerkbar, der sich zuletzt deutlich abgekühlt hat. Bis die gestiegenen Finanzierungs­kosten aber vollständig in der Realwirtschaft angekommen sind, wird es voraussichtlich noch bis zum Frühling nächsten Jahres dauern. Für die Fed wird dann die Zeit kommen, das Tempo bei den Zinsschritten zu verlangsamen“

"Der EZB-Rat priorisiert derzeit trotz vieler Rezessionsanzeichen klar die Inflationsbekämpfung. Ein weiterer XL-Zinsschritt um 75 Basispunkte ist für die kommende EZB-Sitzung daher praktisch schon ausgemacht. Wesentlich kontroverser ist dagegen der Abbau der Wertpapierbestände aus dem APP-Programm. Auch wenn es dabei nur um den Verzicht auf die Wiederanlage von Geldern aus auslaufenden Anleihen geht, könnte dies im aktuellen Marktumfeld zu kritischen Spreadausweitungen führen. Mit einem Beschluss über einen Ausstiegszeitpunkt ist daher frühestens beim nächsten oder übernächsten Meeting zu rechnen und auch dann wird wohl eine Hintertür offenbleiben. Das Free-Lunch, das die EZB den Banken gerade noch mit der Verzinsung von Geldern aus dem TLTRO-Programm zum Einlagensatz serviert, will der EZB-Rat dagegen schnellstmöglich beenden. Da es hier um große Summen an Liquidität geht und die konkrete Lösung noch ziemlich unklar ist, liegt hierauf am Donnerstag an den Kapitalmärkten wohl das Hauptaugenmerk."

„Die US-Konjunktur hat seit Jahresbeginn deutlich an Schwung verloren. Nach zwei Quartalen negativer Wachstumsraten ist die US-Wirtschaft in eine technische Rezession gerutscht. Zwar dürfte das Wachstum der US-Wirtschaft im aktuellen und dem Jahres­schlussquartal wieder etwas zulegen. Besonders die weiterhin hohen Inflationsraten und die anhaltenden Zins­erhöhungen der US-Notenbank drücken jedoch zunehmend auf den Konsum. So ist etwa der Anstieg der Einzelhandels­umsätze im Juni fast vollständig auf höhere Preise zurückzuführen. Während der Arbeitsmarkt sich aktuell noch robust zeigt, mehren sich in den Geschäfts­erwartungen der Unternehmen im Einzelhandel und im Bausektor Zeichen einer Abkühlung. Schlagen sich diese Erwartungen in negativen Geschäfts­ergebnissen nieder, dürfte auch die Lage am Arbeitsmarkt kippen.“