Konjunktur

„Im September geht es mit der deutschen Inflation wie erwartet deutlich abwärts. Nach 18 Monaten steht beim Verbraucherpreisanstieg wieder eine 4 vor dem Komma. Vor allem Basiseffekte sind dafür verantwortlich, denn im September letzten Jahres hatten zusätzlich zu den Energiepreissteigerungen der Wegfall des 9-Euro Tickets und des Tankrabatts zu einem Preissprung geführt. Von dem schlagartigen Rückgang der Teuerung geht eine wichtige Signalwirkung für den Erfolg der Inflationsbekämpfung aus. Das kann dazu beitragen, den Preisauftrieb auch in den kommenden Monaten kontinuierlich abzuschwächen, wenn Verbrauchern und Unternehmen unter dem Eindruck der positiven Nachrichten ihre Inflationserwartungen nach unten korrigieren."

„Das ifo Geschäftsklima stagniert auf niedrigem Niveau, dabei sind die Aussichten für die deutsche Konjunktur besser als die trübselige Stimmung. Merklich steigende Löhne, eine wohl in etwa stabile Beschäftigung und die inzwischen rückläufige Inflationsrate dürften dem Konsum in absehbarer Zeit neue Impulse geben. Außerdem könnte im Laufe von 2024 eine globale geldpolitische Lockerung beginnen, von der Deutschland als Produzent von Investitionsgütern profitieren kann. Ein bedeutender Teil der gegenwärtigen Belastungen ist konjunktureller Natur, die Bewältigung der strukturellen Herausforderungen wie die demografische Alterung und die Energiewende verlangt dennoch höchste Priorität.“

„Der Zinszyklus neigt sich dem Ende zu. Dennoch: Bei der ersten EZB Ratssitzung nach der Sommer­pause könnte das Pendel durchaus zugunsten eines letzten Zinsschritts um 25 Basispunkte ausschlagen. Die vielstimmigen Äußerungen der EZB Vertreter zeigen, dass die Entscheidung weiter offen ist. Das liegt vor allem am unklaren Datenbild, in dem sich gute Argumente sowohl gegen eine Zinspause als auch dafür finden lassen. Die rapide Eintrübung der wirtschaftlichen Stimmung und die deutliche Abkühlung der Kreditmärkte sind gegenüber einer zuletzt enttäuschenden Inflations­entwicklung und Aufwärts­tendenzen bei den langfristigen Inflations­erwartungen abzuwägen. Die aktualisierten Inflations­prognosen der EZB-Mitarbeitenden werden daher in der Debatte unter den Währungshütern große Beachtung finden. Ich tippe darauf, dass es zu einer zehnten Zinsanhebung kommt, aber es wird ein enges Rennen.“

„Mit der Veröffentlichung der europäischen Verbraucher­preisinflation beginnt der Countdown zum ersten EZB-Zinsbeschluss nach der Sommerpause. Nach den heute gemeldeten Inflationszahlen bleibt weitgehend offen, ob es noch einen Zinsschritt geben wird. Klare Signale für die Entscheidungs­findung der Notenbanker fehlen, das Datenbild ist gemischt. Auf der einen Seite wird der Kreditfluss in die Privatwirtschaft immer schmaler, sodass auch das breite Geldmengen­aggregat M3 inzwischen schrumpft. Und die rapide Verschlechterung wichtiger Stimmungs­indikatoren spricht für wieder zunehmende Rezessions­risiken. Auf der anderen Seite liegt die Teuerung noch immer weit über dem Zielwert, während zugleich die Aufwärts­tendenz der langfristigen Inflations­erwartungen an den Finanzmärkten anhält. Ich neige zur Einschätzung, dass die EZB im September den Leitzins noch einmal um 25 Basispunkte anhebt, aber es wird eine knappe Sache.“

„Die Bekämpfung der Inflation ist eine zähe Angelegenheit. Die deutschen Verbraucherinnen und Verbraucher sehen sich vor eine harte Geduldsprobe gestellt. Inzwischen liegt die Jahres­teuerung seit mehr als 2 Jahren deutlich über den angestrebten zwei Prozent und zehrt an der Kaufkraft. Aber langsam wendet sich das Blatt. Kräftige Lohnzuwächse sorgen für mehr Geld im Portemonnaie und im September ist endlich mit einem substanziellen Rückgang des Verbraucher­preisanstiegs zu rechnen, wenn die Entlastungs­pakete des Vorjahres aus der Vergleichsbasis fallen. Das dürfte der lahmenden Konjunktur Rückhalt verleihen. Aber die schnell steigenden Löhne haben auch eine Kehrseite. Aufgrund der höheren Kosten für die Unternehmen dürfte es etwas länger dauern, bis das Inflationsziel von 2 % wieder erreicht wird. Ich gehe derzeit davon aus, dass die Inflationsrate 2024 noch bei 2,5 % liegen wird.“

„Die Konjunkturaussichten für die deutsche Wirtschaft sind besser als die aktuelle Stimmung. Die heute gemeldeten Daten zur Lohnent­wicklung bestätigen die Einschätzung, dass der private Konsum eine moderate konjunkturelle Erholung tragen dürfte. Die Lücke zwischen der Inflation und den Nominallohn­zuwächsen schließt sich zusehends. Zum Jahresende ist mit einer deutlicheren Erhöhung der Reallöhne zu rechnen. Getrieben durch die hohen Preis­steigerungen und den Fachkräfte­mangel erhalten Arbeitnehmende im laufenden Jahr die höchsten nominalen Verdienst­steigerungen seit 30 Jahren. Im Durchschnitt des Jahres 2023 werden die Tariflöhne voraussichtlich um mehr als 5 % steigen. Für das nächste Jahr zeichnet sich zwar ein geringerer Anstieg ab. Allerdings dürfte die Inflationsrate im Jahr 2024 mit rund 2,5 % (HVPI) wohl wesentlich niedriger ausfallen als im laufenden Jahr, für das ich eine durch­schnittliche Teuerung von 6,3 % erwarte. Die verhaltene gesamt­wirtschaftliche Nachfrage begrenzt die Spielräume für weitere Preis­erhöhungen, und sowohl für Energie als auch für Nahrungs­mittel haben sich die Preise bereits seit dem Winter stabilisiert. Hält diese Entwicklung an, werden die Reallöhne im nächsten Jahr wieder spürbar steigen. Das gibt auch für die Konjunktur Anlass zu vorsichtigem Optimismus. 2024 dürfte das deutsche BIP deshalb nach einem Rückgang um 0,4 % in diesem Jahr wieder wachsen, wenn auch mit 0,8 % nur mäßig.“

„Deutschland tritt konjunkturell nun schon länger auf der Stelle und das Geschäfts­klima enttäuscht erneut. Dennoch: Ich setze für das zweite Halbjahr auf eine Wieder­belebung des Konsums, der nach dem Einbruch im letzten Winter nun von merklich steigenden Löhnen und nachlassendem Inflationsdruck profitiert. Für die Industrie bleibt die Situation dagegen bei global flauer Nachfrage schwierig, obwohl sie noch immer über ein sehr ordentliches Auftragspolster verfügt. Alles in allem wird sich die Wirtschaft wohl lediglich in Trippel­schritten aus dem breiten Konjunkturtal herausarbeiten können. In unserer heute veröffentlichten Sommer­prognose gehen wir deshalb davon aus, dass das BIP im Jahres­durchschnitt 2023 um 0,4 % sinkt und 2024 um 0,8 % wächst.“

„Die deutsche Wirtschaft befindet sich gerade in einer Art Schwebe­zustand: Offenbar hat der Anstieg der Wertschöpfung in den Dienstleistungs­bereichen das Schrumpfen im Produzierenden Gewerbe aufgewogen, sodass das Statistische Bundesamt in seiner ersten Schätzung von einer Stagnation des Bruttoinlands­produkts im zweiten Quartal ausgeht. Sorgen macht vor allem die Industrie, denn trotz schwindender Lieferketten­probleme tritt die Produktion weiter auf der Stelle und der Auftragseingang liegt im Abwärtstrend. Als bedeutender Hersteller von Investitions­gütern bläst Deutschland der Gegenwind durch die globale geldpolitische Straffung besonders heftig ins Gesicht und in den energieintensiven Industriezweigen bleibt die preisliche Wettbewerbs­fähigkeit eine handfeste Herausforderung. Angesichts hoher Nominallohn­steigerungen bei gleichzeitig nachlassendem Inflationsdruck könnte eine Erholung des privaten Konsums aber die Konjunktur beleben.“

„Die US-Wirtschaft ist im zweiten Quartal auf das Jahr hochgerechnet um 2,4 % gewachsen. Die US-Konjunktur erweist sich trotz der schnellen und deutlichen Zinswende der US-Notenbank als widerstandsfähig. Positiv wirkten sich die stabilen Konsumausgaben und die Anlageinvestitionen außerhalb des Wohnungsbaus aus. Ich rechne allerdings weiterhin damit, dass die steigenden Zinskosten die konjunkturelle Entwicklung im zweiten Halbjahr verlangsamen werden. Die Stimmung im Verarbeitenden Gewerbe hat sich bereits spürbar eingetrübt und der zuletzt deutlich überhitzte Arbeitsmarkt kühlt sich anscheinend langsam etwas ab. Die Arbeitnehmenden werden dies zu spüren bekommen, was die Konsumausgaben in den kommenden Monaten belasten wird. Die US-Notenbank hat jedoch am Mittwoch parallel zur erwarteten Zinsanhebung von weiteren 25 Basispunkten ihre Einschätzung zum aktuellen US-Wachstum von „bescheiden“ auf „moderat“ geändert. Die Fed geht nun wohl davon aus, dass es lediglich eine Konjunkturdelle – und keine Rezession – benötigt, um die Inflation weiter Richtung Zweiprozentziel zu drücken. Damit könnte die US-Wirtschaft mit einem blauen Auge aus diesem Zinszyklus kommen.“

„Nachdem die Fed bei ihrer letzten Sitzung nach zuvor zehn Zinsschritten in Folge eine Pause eingelegt hat, ist eine weitere Anhebung des Leitzinses um 25 Basispunkte in der Juli-Sitzung wohl eine ausgemachte Sache. Dass der elfte Zinsschritt dann aber der Letzte sein wird, erscheint derzeit durchaus realistisch. Denn der Preisdruck hat zuletzt auf breiter Front nachgelassen und so notierte die Inflationsrate im Juni bei lediglich 3,0 % und somit auf dem tiefsten Stand seit März 2021. Setzt sich diese gute Entwicklung bis zur übernächsten Fed-Sitzung im September fort und gibt auch die Kerninflation weiter nach, wird die US-Notenbank voraussichtlich von weiteren Zinsschritten absehen. Die letzten Datenpunkte haben die Hoffnung genährt, die Inflation unter Kontrolle zu bekommen, ohne die Konjunktur zu sehr abzuwürgen. Für diese sogenannte „sanfte Landung“ muss jetzt langsam in den Segelflug übergegangen werden.“

„Mit den heute veröffentlichten Daten ist amtlich, wie gut der Euroraum bisher durch die akute Phase der Energiekrise gekommen ist. Während vor einem Jahr bei einem Gasliefer­stopp gerade für Anfang 2023 eine erhebliche Rezession befürchtet wurde, steht jetzt ein kleines Wachstum von 0,1 %. Tatsächlich konnte die Eurowirtschaft im Winterquartal sogar schon von der Besserung der Angebots­schocks profitieren. Die globalen Materialeng­pässe haben sich weitgehend aufgelöst und die Energiepreise im Großhandel sind seit Ende 2022 deutlich zurückgegangen. Beides gab vor allem der Industrie­produktion einen Schub und auch bei der Bauproduktion gab es einen kurzfristigen Rebound. Fraglich bleibt die Entwicklung im Dienstleistungs­sektor. Hier müssen die Statistikämter bei ihren Erstmeldungen noch viel schätzen und es ist durchaus möglich, dass es daher noch zu Revisionen kommt. Seit der Pandemie hat die Revisions­anfälligkeit der ersten offiziellen Wachstums­schätzungen deutlich zugenommen.“