„Der überraschend starke Rückgang der Dienstleistungsinflation hat den Anstieg der Inflationsrate im April etwas gedämpft. Der Rückgang der Dienstleistungsinflation reflektiert zumindest teilweise eine Kalendereffekt und sollte deshalb nicht also genuines Zeichen der Entspannung der inländischen Inflation interpretiert werden. Der Energiepreisschock wird über Zweitrundeneffekte auch in den kommenden Monaten die Preisdynamik weiter beschleunigen, auch wenn die Inflationsrate deutlich unter den Höchstständen von 2022 bleiben wird.“

Dr. Dirk Schumacher

"Zu früh für eine Entscheidung. Der Rat der EZB wird sich aller Vorrausicht nach am Donnerstag für einen unveränderten geldpolitischen Kurs entscheiden. Die zuletzt veröffentlichten Daten zeigen die durch den Energiepreis­schock zu erwartende Reaktion: die Geschäfts­erwartungen der Unternehmen haben sich stark eingetrübt, während die Inflation anzieht. Die EZB würde normalerweise den unmittelbaren Inflationsanstieg ignorieren und erst bei einer nachhaltigen Ausbreitung des Energiepreis­schocks in andere Preiskategorien mit einer Zinserhöhung reagieren. Allerdings sind die Erinnerungen an das starke Überschießen der Inflation im Zuge des Ukrainekriegs und der Lieferketten­probleme noch frisch. Darüber hinaus ist die inländische Inflationsdynamik immer noch nicht vollständig auf ihr normales Niveau zurückgekehrt und die Inflations­erwartungen der Haushalte sind ebenfalls leicht überhöht. All dies wird zu Nervosität im EZB-Rat führen. EZB-Präsidentin Lagarde wird deshalb in der Pressekonferenz mehrfach betonen, dass die EZB vor Zinserhöhungen nicht zurückschrecken wird, obgleich mehr Daten zur endgültigen Beurteilung der Lage notwendig sind. Ein deutlicher Hinweis auf eine Zinserhöhung im Juni ist allerdings unwahrscheinlich."

Dr. Dirk Schumacher

"Nachdem im März bereits die mittelfristigen Erwartungen der Unternehmen deutlich zurück­gegangen waren, hat im April nun auch die Einschätzung der aktuellen Lage einen klaren Dämpfer bekommen. Gleichzeitig sind die Erwartungen der Unternehmen weiter stark zurückgegangen. Die Erholung des Unternehmens­vertrauen war bis zum Irankrieg vor allem in den Erwartungen reflektiert und damit mehr eine Hoffnung als etwas, dass sich in den aktuellen Daten widerspiegelte. Mit dem Einbruch der Erwartungen über die letzten zwei Monaten ist damit der Aufschwung wieder „auf Null“ zurückgesetzt. Das heißt nicht, dass eine Erholung im Laufe des Jahres – getrieben durch den Fiskalimpuls – nicht möglich bleibt. Aber eine notwendige Bedingung hierfür ist eine baldige Öffnung der Straße von Hormus und eine graduelle Normalisierung der Energiepreise."

Dr. Dirk Schumacher

„Der Krieg im Nahen Osten und der damit einhergehende Anstieg der Energiepreise hat die Stimmung der Unternehmen in Deutschland bislang nur moderat eingetrübt. Die Unternehmen im Verarbeitenden Gewerbe verzeichnen sogar laut der PMI-Umfrage einen Anstieg der Aktivität im März. Der Aktivitätsgrad im Dienstleistungssektor zeigt hingegen einen deutlichen Rückgang. Da das Verarbeitende Gewerbe im Schnitt energieintensiver produziert als der Dienstleistungssektor, ist diese Divergenz erstaunlich und deutet, zumindest für den Moment, auf eine gewisse Robustheit des Aufschwungs hin. Dennoch sind die Risiken für den Aufschwung deutlich gestiegen und ein Verbleiben des Öl- und Gaspreises auf dem jetzigen Niveau wird den Aufschwung deutlich belasten und möglicherweise ernsthaft gefährden, abhängig vom weiteren Verlauf des Krieges.“

Dr. Dirk Schumacher

„Angesichts der Ereignisse im Nahen Osten sind die heute gemeldeten Inflationszahlen für die Eurozone nicht mehr als eine Ausgangslage. Mit 1,9 % lag der Verbraucherpreisanstieg im Februar leicht unter dem Inflationsziel der EZB. Dabei wird es angesichts der stark gestiegenen Preise für Energierohstoffe nicht bleiben. Insbesondere der höhere Ölpreis wird schnell an die Konsumenten weitergegeben werden und die Kraftstoffpreise bereits im März merklich erhöhen. Ein Grund für überstürztes Handeln der europäischen Notenbank ist das aber nicht. Der Energiepreisschock ist von der Größenordnung nicht vergleichbar mit der Preisexplosion von 2022 nach dem russischen Angriff auf die Ukraine. Ob Zinserhöhungen notwendig werden, hängt stark von der noch nicht absehbaren Dauer des Kriegs ab. Eine vorübergehend um einige Zehntel höhere Inflationsrate kann die EZB tolerieren, solange die Inflationserwartungen gut verankert bleiben."

Stephanie Schoenwald

„Am Arbeitsmarkt nichts Neues. Das gilt auch zum Jahreswechsel. Der Konjunktur fehlt es weiterhin an ausreichendem Schwung, auch wenn das Licht am Ende des Tunnels allmählich sichtbar wird. Saisonbereinigt ist die Zahl der Arbeitslosen im Januar leicht um weitere 1.000 gestiegen. In den letzten vier Jahren hat sie schleichend um mehr als 620.000 oder 25 Prozent zugenommen und liegt nun deutlich über drei Millionen, der höchste Stand seit 2014. Mit einem Sinken der Arbeitslosigkeit ist erst zum Jahresende zu rechnen, wenn die Konjunktur wie erwartet weiter Fahrt aufgenommen hat. Dann wird der Fachkräfte­mangel wieder zu einem stärkeren Hemmnis werden. Bis Mitte der dreißiger Jahre gehen die geburtenstärksten Jahrgänge der Nachkriegszeit in Rente, und die Jahrgänge, die am Arbeitsmarkt nachrücken, sind besonders schwach besetzt. Dadurch schrumpft das inländische Arbeitskräfteangebot von 2026 bis 2035 um 450.000 Erwerbstätige pro Jahr.“

Martin Müller

„Nach sehr starken Vorquartalen kühlt sich das US-Wirtschaftswachstum mit annualisiert 1,4 % im vierten Quartal erwartungsgemäß ab. Der Regierungs-Shutdown zwischen Oktober und Mitte November hat das Tempo durch geringere Staatsausgaben und Verzögerungseffekte beim Konsum gedrosselt. Unterm Strich steht für 2025 mit 2,2 % dennoch ein solides Wachstum zu Buche, was angesichts der hohen politischen Unsicherheit und dynamischer Kurswechsel bemerkenswert ist. Ein wichtiger Treiber waren die hohen Investitionen in Künstliche Intelligenz, die sich 2025 weitgehend unbeeindruckt von den wirtschaftspolitischen Turbulenzen zeigten. Parallel dazu stützt der private Konsum trotz gedämpfter Stimmung das Wachstum. Entscheidend für den weiteren Verlauf wird sein, dass die eingetrübte Zuversicht der Haushalte nicht stärker auf das Ausgabeverhalten durchschlägt.“

Dr. Stephan Bales

"Nach zwei Jahren der Rezession hat sich die deutsche Wirtschaftsleistung im vergangenen Jahr endlich gefangen. Das hat das Statistische Bundesamt heute nochmal bestätigt. Vor allem der private und öffentliche Konsum waren die Wachstumsstützen. Die Investitionen und darunter vor allem die Ausrüstungsinvestitionen der Unternehmen sowie die privaten Wohnungs­bau­investitionen bremsten dagegen deutlich. Im Branchenvergleich ist die Wertschöpfung im Baugewerbe am stärksten eingebrochen. Auch die Exporte gingen zurück. Dank erheblicher Vorzieheffekte zu Jahresbeginn ist der Exportrückgang aber trotz der neuen Handelsbarrieren in den USA und der immer härteren Konkurrenz durch China nur recht klein ausgefallen. In diesem Jahr erwarten wir eine spürbare Wachstums­beschleunigung aufgrund von erheblich steigenden Staatsausgaben und voraussichtlich auch Ausstrahlungseffekte auf die privaten Investitionen. Damit wird das Staatsdefizit auch deutlich ansteigen, nachdem es im vergangenen Jahr wegen geringerer Defizite bei den Ländern und Sozial­versicherungen von 2,7 Prozent auf 2,4 Prozent des BIP zurückgegangen ist. Die strukturellen Herausforderungen wie insbesondere der harte Wettbewerbsdruck aus China sowie einige geopolitische Risken werden uns aber erhalten bleiben."

Dr. Philipp Scheuermeyer