Beiträge von Dr. Jörg Zeuner, Chefvolkswirt der KfW

„Der kontinuierliche Anstieg der Beschäftigung bringt Stabilität in turbulenten Zeiten. Der im Hintergrund weiter schwelende Handelsstreit mit den USA und die Aussicht auf einen ungeordneten Brexit sind handfeste Risiken für die Konjunktur. Der deutsche Arbeitsmarkt bleibt davon bisher unberührt. Die größten Beeinträchtigungen gehen vom zunehmenden Fachkräfte­mangel aus. Dieser betrifft derzeit vor allem das Bauhand­werk und die Alten­pflege, wo offene Stellen ein halbes Jahr unbesetzt bleiben. Aber auch in technischen und IT-Berufen machen sich zunehmend Fachkräfte­engpässe bemerkbar. Ohne Gegenmaß­nahmen wird der Fachkräfte­mangel die deutsche Wirtschaft auf Dauer erheblich beeinträchtigen. Um dies zu verhindern, sollten wir auch einen genauen Blick auf die Zugangs­voraussetzungen zu Ausbildung und Beruf werfen. Zuwanderung allein wird diese Heraus­forderung nicht lösen können. Das zeigt sich schon jetzt.“ (Dr. Jörg Zeuner)

„Das Wachstum im Euro­raum bleibt stabil. Mit dem Tempo aus dem Vorjahr kann es zwar nicht mithalten. Doch das heißt nicht, dass man diesen Zyklus nun zu Grabe tragen müsste. Nach den hohen Zuwächsen 2017 ist eine graduelle Abkühlung völlig normal und kein Zeichen einer bevor­stehenden Rezession. Gleich­wohl ruft uns insbesondere das nach wie vor bestehende Risiko eines globalen Handels­kriegs ins Gedächtnis, dass es in der Eurozone immer noch einen Bedarf für institutionelle Reformen gibt, um die Folgen wirtschaftlicher Krisen abzu­federn. Die dahin­gehenden Ergebnisse des letzten EU-Gipfels waren enttäuschend. Höchste Zeit, dass Regierungen diesen Reform­bedarf erkennen und erklären.“ (Dr. Jörg Zeuner)

„Nach Juni nun auch im Juli eine Zwei vor dem Komma! Das hört sich nach vollständiger Rückkehr zur Normalität im Euroraum an. So ganz sind wir dort aber noch nicht. Die Jahres­teuerung ist derzeit stark getrieben durch höhere Energie- und Lebensmittel­preise. In den nächsten Monaten dürfte dieser Effekt nachlassen, wenn sich die Rohöl­preise wie zuletzt tendenziell seitwärts bewegen. Was dann bleibt, ist kaum mehr als die Kern­inflation, die weiterhin nur bei rund 1 % liegt. Sie zeigt, dass wir in Sachen Wirtschafts­dynamik im gesamten Euroraum immer noch zulegen können und müssen. Alle Initiativen für eine Weiterent­wicklung der Währungs­union sind auch diesbezüglich willkommen, helfen sie doch sogar kurzfristig über den Vertrauens­kanal Wirtschaft und Preise anzuschieben.“ (Dr. Jörg Zeuner)

„Den dritten Monat eine Zwei vor dem Komma. Warum? Weil die Konjunktur in ganz Europa immer besser läuft. Die wachsende Nachfrage speist die Preisentwicklung. Bleibt die Eskalation im Handels­streit aus, kommen idealer­weise über höhere Löhne die nötigen Impulse für eine weiterhin solide Inflation und eine sich noch besser ausbalancierende Euroraum-­Wirtschaft. Von all dem abgesehen dürfte die Inflations­rate in den nächsten Monaten wieder etwas nach­geben: Denn die Rohöl­preise als ihre jüngsten Haupt­treiber tendieren derzeit wieder schwächer.“ (Dr. Jörg Zeuner)

„Das Geschäft mit europäischen Unternehmenskrediten war auch im Mai aufwärtsgerichtet. Das Wachstum legte sogar zu. Das spricht dafür, dass der Aufschwung in der Eurozone zwar einen Gang zurück schaltet, aber anhält. Bislang deutet nichts auf einen konjunkturellen Einbruch hin. Laut der jüngsten EZB-Umfrage unter den Finanzinstituten investieren die europäischen Firmen weiter und fragen zu diesem Zweck zunehmend Kredite nach. Dabei bewegen sich die Kreditzinsen unverändert auf niedrigen und damit attraktiven Niveaus. Das gilt trotz der politisch bedingten Turbulenzen an den Anleihemärkten auch für Italien. Sollten die politischen Spannungen in Europa und mit den USA jedoch noch zunehmen, dürfte das Banken und Unternehmen bewegen, vorsichtiger zu agieren.“ (Dr. Jörg Zeuner)

"Die amerikanische Handelsphilosophie ist einfach: Güter aus dem Ausland gegen Güter aus dem Inland. So sollen Arbeitsplätze im Verarbeitenden Gewerbe der USA erhalten bleiben. Dieser Ansatz greift aber viel zu kurz, wie unser Beitrag zeigt. Europa muss mit dieser neuen Situation umgehen. In erster Linie sollten wir den Handel mit unseren wichtigsten Partnern in Asien und auf dem amerikanischen Kontinent weiter vereinfachen, um gemeinsam weiter zu wachsen. Hinsichtlich China bedeutet das vor allem, ausländische Direktinvestitionen zu vereinfachen und fairen Zugang zu Märkten und Wissenstransfer in beide Richtungen sicher zu stellen. Deutschland gehört zu den offensten Volkswirtschaften dieser Welt und setzt sich zu Recht für Freihandel ein. Zölle sind auf jeden Fall der falsche Weg, um Handelsströme auszubalancieren. Ich verstehe, dass Europa gegen rechtswidrige Praktiken der USA Gegenmaßnahmen ergreift. Noch wichtiger aber ist, dass Europa sich endlich einig wird, gemeinsame Ziele und eine gemeinschaftliche Wirtschaftspolitik definiert. Gemeinsame Interessen gibt es mehr als genug. Deutschland sollte in seiner Wirtschafts- und Finanzpolitik ganz stark darauf achten, dass seine Wirtschaftsbeziehungen innerhalb Europas ausgewogen sind und die europäischen Volkswirtschaften konvergieren können. Denn wir sollten uns im Klaren darüber sein, dass eine gemeinsame europäische Haltung im Handelsstreit mit den USA vor allem Deutschland wegen seines hohen Exportanteils nützt und schützt.“ (Dr. Jörg Zeuner)

„Die Notenbanken bleiben ihrer Linie treu. Die Fed begleitet die steigende Inflation und den enger werdenden Arbeitsmarkt in den USA mit Zinserhöhungen. Auf heutigem Niveau sind die US-Zinsen noch konjunkturbelebend, deshalb werden weitere Zinsschritte folgen. Die EZB bereitet den Ausstieg aus den Anleihekäufen vor. QE dürfte 2019 Geschichte sein, wenn die europäische Konjunktur hält. Risiken, die dagegen sprechen, gibt es genug. Deshalb steht eine Leitzinswende vorerst nicht auf der Agenda. Mittel- bis langfristig ist die Weiterentwicklung der Währungsunion ohnehin das wichtigere Thema: Solange hinter jedem Vorschlag zur Währungsunion – egal woher – eine böse Absicht vermutet wird, herrscht Unverständnis und Stillstand. In jedem Fall bleibt das Misstrauen hoch und für die Kapitalmarktzinsen gibt es wenig Spielraum nach oben, während Risikoprämien tendenziell überschießen. In einem solchen Szenario wird es schwer mit der Leitzinswende." (Dr. Jörg Zeuner)

„Das Geschäftsklima hat sich im Mai nach fünf Rück­gängen in Folge stabilisiert. Angesichts der diffusen Gemenge­lage aus Handels­konflikt, von den USA einseitig aufge­kündigtem Iran-Atom-Deal und der politischen Situation in Italien ist das eine gute Nachricht. Wegen des enttäuschenden Wirtschafts­wachstums zu Jahresbeginn haben wir unsere Konjunktur­prognose für 2018 zwar gesenkt, gehen mit jetzt 2,1 % aber noch immer von einem sehr ordent­lichen Realwachstum aus. Sollten die Firmen jedoch wegen der unübersicht­lichen globalen Risiken demnächst kräftig auf die Investitions­bremse treten, könnte das einen Strich durch unser positives Konjunktur­bild machen.“ (Dr. Jörg Zeuner)

„Die aktuelle Studie der Bertelsmann Stiftung verdeut­licht einmal mehr, dass bei den Bildungsin­vestitionen mehr geschehen sollte. Das KfW-Kommunalpanel 2017 zeigt immer noch einen Investitions­rückstand von 32,8 Mrd. EUR im Schul­bereich, der im Vor­jahr bei 34 Mrd. EUR lag.

Zuletzt hat sich Einiges getan: Durch zusätz­liche Mittel des Bundes und verschie­dene Landes­programme ist in Zukunft mit weiter stei­genden Investitionen in die Schulen zu rechnen. Auch 50 % der im KfW-Kommunal­panel befragten Kämmerer gehen von einem sinken­den Investitions­rückstand aus. Aber es gibt große regionale Unter­schiede im Investitions­niveau und nicht immer kommt das Geld dort an, wo es am dringendsten benötigt wird.

Vieler­orts reichen zudem die Planungs- und Baukapazitäten nicht aus, die notwen­digen Investitions­maßnahmen in Angriff zu nehmen. Nur mehr Personal wird dieses Problem aber nicht lösen, sondern es müssen auch die Planungs­prozesse und Verwaltungs­verfahren optimiert werden. Außerdem sind die Folge­kosten stets im Blick zu behalten.“ (Dr. Jörg Zeuner)

"Die USA verlassen das Pariser Abkommen. Aussperren können sie den Klimawandel aber nicht. Der internationale, koordinierte Klimaschutz wird daher auch ohne die USA weiter voranschreiten. Der damit verbundene technische Fortschritt geht an den USA vorbei. Der Ausbau der Erneuerbaren Energien ist weltweit auf dem Vormarsch. Die gefallenen Kosten der grünen Technologien machen diese häufig zur wirtschaftlichsten Option für die jeweilige Energieversorgung. Das macht unsere Hausaufgaben nicht kleiner. Das Treibhausgas CO₂ hat noch lange keinen Preis, der es weltweit zu einem knappen Gut macht." (Dr. Jörg Zeuner)

„Großbritannien reicht den Scheidungsantrag ein. Zu einem Rosenkrieg wird es dabei nicht kommen. Vom Erhalt enger und guter Beziehungen würden beide Partner profitieren. Die Briten brauchen die EU um drohende Wachstumsverluste abzuwenden. Gleichzeitig erbringt der hoch entwickelte Finanzplatz London wichtige Dienstleistungen für die Unternehmen der Union. Der Brexit ist höchst bedauerlich – vielleicht öffnet er aber ein neues Kapitel in der Erfolgsgeschichte der EU. Der Verlust eines Mitglieds dürfte den übrigen 27 den Wert der Gemeinschaft vor Augen führen. Mehr Kooperations- und Kompromissbereitschaft kann Europa jedenfalls gut gebrauchen, um dem Reformprozess neuen Antrieb zu geben.“ (Dr. Jörg Zeuner)

„Am 25. März vor 60 Jahren haben sechs europäische Staaten mit den Römischen Verträgen den Grundstein für die Europäische Union gelegt. Trotz aller aktuellen Sorgen und Konflikte um Währungsunion, Globalisierung und Brexit sehe ich darin guten Grund zu feiern. KfW Research hat in einer Studie aufgezeigt, was Europa dem Bündnis zu verdanken hat. Heraus ragen die Friedensdividende in wenigstens dreistelliger Milliardenhöhe, das doppelt so hohe Pro-Kopf-Einkommen wie für den Rest der Welt und die hohe Warenvielfalt zu günstigen Preisen. Ihre exzellente Position in der Welt konnte die Europäische Union nur mithilfe der Werte erreichen, für die sie sich engagiert. Allen voran sind dies Frieden, Demokratie, soziale Marktwirtschaft und das solidarische Streben nach Wohlstand. Wenn die Gemeinschaft diesem Wertekompass weiter folgt, aus ihren Fehlern lernt und ihren Bündnispartnern genügend Freiraum zugesteht, dann – dessen bin ich mir sicher – wird sie in der Weltwirtschaft unter den Vorreitern bleiben.“ (Dr. Jörg Zeuner)

Was hat uns die EU gebracht? – eine Bilanz aus 60 Jahren europäischer Integration  (PDF, 304 KB, nicht barrierefrei)

„Der Euro hat uns – gerade in Deutschland – Wachstum, mehr Stabilität und Verlässlichkeit gebracht. Es ist gelungen, Inflation sowie Wechselkursschwankungen in Grenzen zu halten. Der Euro hat sich in kürzester Zeit zu einer der gefragtesten Reservewährungen der Welt entwickelt. Das beweist das internationale Vertrauen in unsere Währung. Das Bestreben aller Mitglieder, den Euro auch bei hoher Arbeitslosigkeit und sinkenden Einkommen zu verteidigen, ist Ausdruck der Stärke der europäischen Idee. Für diese Treue zu Europa verdienen besonders die ökonomisch schwächeren Mitglieder der Eurozone unseren Respekt. Ohne Regeln und eine Konstruktion wie den Vertrag von Maastricht würde keine nationalstaatliche Fiskalpolitik bei gemeinsamer Währung funktionieren. Es war richtig, die Fiskalregeln zuletzt flexibler zu machen und Freiräume für Reformen zu schaffen. Europa braucht als Ganzes mehr Handlungsspielraum. Gleichzeitig sollten wir weitergehen: Langfristig wäre eine tiefere Integration der Volkswirtschaften des Euroraums sinnvoll.“ (Dr. Jörg Zeuner)

„Die Italiener haben gegen eine Reform ihrer Verfassung gestimmt. Europa und Italien werden mit den Folgen dieser Entscheidung umgehen können. Das Ergebnis dürfte auch Ausdruck der schwierigen Wirtschaftslage des Landes sein. Italien stand angesichts der fragilen Lage der Eurozone in den letzten Jahren besonders unter Druck durch die Finanzmärkte. Daher sind die Reformen, die bereits auf den Weg gebracht wurden, umso höher zu bewerten. Bis hieraus ein größeres Wachstum resultiert, braucht es noch Zeit. Zudem sind ein gesunder Bankensektor sowie eine bessere Verwaltung und Justiz unerlässlich. Daran ändert das Ergebnis der Abstimmung nichts. Den Italienern gebührt Respekt für ihre Entscheidung und ein gehöriges Maß an Unterstützung durch die EU-Partner, um hier Fortschritte zu machen." (Dr. Jörg Zeuner)